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冀中能源（000937.SZ）总结

核心内容

冀中能源是一家以煤炭、玻纤和焦化业务为核心的公司，当前股价为4.14元，2018年中报显示公司实现营业收入108亿元，同比增长5.5%，归母净利6亿元，同比增长6%。每股收益（EPS）为0.17元/股，预计2018-2020年EPS分别为0.38/0.39/0.40元。公司当前PE为11倍，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• 煤炭板块表现：煤炭板块实现净利约8.7亿元，吨煤净利60元。尽管原煤产量同比下降6%，但销量增长4%，主要得益于外购入洗量的增加。公司计划转让部分产能，预计将增加归母净利5700万元。
• 玻纤板块表现：玻纤板块实现微利700万元，吨净利200元。尽管产量和销量分别下降9%和5%，但综合售价上涨10%，成本增加7%。
• 焦化板块表现：焦化板块净利5600万元，同比增加2600万元。受益于焦炭价格上涨及产能利用率提升，公司业绩稳步增长。
• 财务预测：预计2018-2020年公司EPS分别为0.38/0.39/0.40元，PE分别为11/10.5/10.4倍，PB分别为0.7/0.7/0.6倍，整体估值处于低位。
• 风险提示：经济增速回落和焦煤需求下滑可能对业绩产生负面影响。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：4.14元
• 2018年中报表现：营收增长5.5%，净利增长6%
• 预计EPS：0.38/0.39/0.40元
• PE：11倍
• PB：0.7倍
• EV/EBITDA：9.7倍

财务数据与估值

煤炭业务详情

• 产量：2018年上半年原煤产量1390万吨，同比下降6%
• 销量：1461万吨，同比增长4%
• 综合售价：609元/吨，同比微降2元/吨
• 完全成本：529元/吨，同比下降10元/吨
• 吨煤净利：60元
• 产能调整：公司拟转让150万吨产能的宣东二矿，预计增加归母净利5700万元

煤矿明细表

煤炭资源分布

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，五年会计从业经验，十六年证券从业经验
• 刘晓飞：南开大学金融学硕士，2015年7月加入招商证券
• 王西典：上海交大工学硕士，2017年3月加入招商证券
• 分析师承诺：分析师承诺本报告清晰、准确地反映了其研究观点，且与薪酬无直接或间接关系

公司研究小组荣誉

• 荣获2007~2017年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师
• 荣获2010~2017年度煤炭开采行业最佳分析师“金牛奖”
• 荣获2008~2017年度煤炭开采行业最佳分析师“水晶球奖”

总结

冀中能源在2018年上半年表现出稳定增长，尽管煤炭产量有所下降，但销量和价格均有所提升，带动业绩增长。公司通过转让部分产能和优化经营，预计未来三年EPS稳步上升，PE和PB均处于较低水平，显示其估值优势。分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为其在行业中的竞争力较强。然而，需关注经济增速回落和焦煤需求变化带来的潜在风险。