20181019-安信证券-冀中能源-000937.SZ-经营稳健_业绩释放慢于预期_5页_934kb

报告摘要

冀中能源于2018年10月19日发布了三季报，展示了公司在2018年前三季度的财务表现及未来预期。报告显示，公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为8.49亿元，同比增长0.87%；营业收入为162.99亿元，同比增长5.73%；基本每股收益为0.2402元，同比增长0.88%。

三季度业绩释放不及预期
公司第三季度净利润为2.44亿元，同比下降10.07%，环比下降23.27%。主要原因在于采掘衔接不畅导致产量下降。随着工作面衔接问题的解决，公司产量有望恢复，从而推动业绩增长。
剥离亏损业务，提升盈利质量
公司于8月10日公告拟将连续亏损的宣东矿及多个与煤炭业务相关的分公司资产及负债转让给关联方张矿集团，转让价格为5950.93万元。此举有助于减轻业绩负担，改善整体盈利能力。
吨煤净利偏低，盈利弹性较大
以2018年上半年数据测算，公司吨煤净利润为41.41元/吨，处于行业偏低水平，意味着在煤价上涨的情况下，公司利润释放空间较大。
投资建议
鉴于煤价中枢有望继续上移，公司业绩释放潜力较大，分析师给予“增持-A”评级，预计2018-2020年公司归母净利分别为11.44亿元、11.53亿元、11.79亿元，对应EPS分别为0.32元、0.33元、0.33元。6个月目标价为4.16元，折合2018年13倍PE。

营业收入：2016年136.36亿元，2017年203.82亿元，2018E年207.74亿元，2019E年213.86亿元，2020E年217.70亿元
净利润：2016年24.40亿元，2017年106.43亿元，2018E年114.44亿元，2019E年115.38亿元，2020E年117.90亿元
每股收益（EPS）：2016年0.07元，2017年0.30元，2018E年0.32元，2019E年0.33元，2020E年0.33元
市盈率（PE）：2016年54.0倍，2017年12.4倍，2018E年11.5倍，2019E年11.4倍，2020E年11.2倍
市净率（PB）：2016年0.7倍，2017年0.7倍，2018E年0.6倍，2019E年0.6倍，2020E年0.6倍
ROE：2016年1.3%，2017年5.5%，2018E年5.6%，2019E年5.4%，2020E年5.2%
ROIC：2016年1.5%，2017年6.1%，2018E年6.2%，2019E年4.8%，2020E年6.0%

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	8.8%	49.5%	1.9%	2.9%	1.8%
净利润增长率	-30.7%	336.2%	7.5%	0.8%	2.2%
毛利率	22.4%	24.6%	24.5%	24.1%	23.5%
营业利润率	2.0%	8.7%	9.0%	8.7%	8.8%
净利润率	1.8%	5.2%	5.5%	5.4%	5.4%
三费/营业收入	16.9%	14.1%	12.4%	12.3%	11.9%

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
资产负债率	53.8%	54.5%	55.5%	40.7%	47.4%
流动比率	1.02	1.23	1.05	1.31	1.48
速动比率	0.95	1.18	0.94	1.25	1.34
利息保障倍数	1.47	3.44	4.18	7.97	118.20

等级	定义
A	正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动
B	较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动