20180820-东兴证券-冀中能源-000937.SZ-财报点评_业绩稳步释放_降本增效可期_5页_777kb

冀中能源（000937）2018年半年度财报总结

核心内容

冀中能源在2018年半年度财报中展现了业绩的稳步增长，同时通过降本增效措施进一步优化运营结构，提升盈利能力。公司作为河北地区焦煤龙头，依托煤炭与化工板块的协同效应，实现收入与利润的双增长。

主要财务表现

营收与利润

• 2018年半年度：

  • 营业收入：107.84亿元，同比增长5.45%
  • 归属于上市公司股东的净利润：6.05亿元，同比增长6.07%
  • 基本每股收益：0.17元，同比增长6.07%

• 分季度财务指标（2016Q4-2018Q2）：

  • 营业收入持续增长，2018Q2达54.28亿元
  • 毛利率稳定在24%左右，2018Q2为24.33%
  • 期间费用率下降至12.06%，显示成本控制能力提升
  • 营业利润率提升至11.36%，盈利能力增强
  • 净利润增长显著，2018Q2达3.72亿元

资产负债情况

• 资产负债率：从2016年的54%下降至2018Q2的53.23%，财务结构趋于稳健
• 流动比率：从2016Q4的1.02提升至2018Q2的1.28，流动性增强
• 速动比率：从2016Q4的0.95提升至2018Q2的1.23，短期偿债能力改善

营运能力

• 总资产周转率：从2016年的0.32提升至2018Q2的0.45，资产使用效率提高
• 应收账款周转率：维持在5左右，应收账款回收能力良好
• 应付账款周转率：从2016Q4的2.68提升至2018Q2的4.26，应付账款管理能力增强

主要观点

• 业绩稳步增长：公司上半年业绩表现良好，主要得益于煤炭和焦炭价格的上涨，以及成本控制的成效。
• 煤炭与化工双轮驱动：
  • 煤炭板块销售量和价格均有所提升，贡献收入90.95亿元，同比增长5.67%
  • 化工板块受益于焦炭价格大幅上涨，实现收入14.15亿元，同比增长12.33%
• 产能指标交易带来额外收益：公司通过转让部分产能指标，预计增加归母净利5700万元，进一步优化资产结构。
• 剥离落后产能：公司拟出售张家口矿区相关资产，以集中资源发展重点煤炭企业，提升整体盈利能力。

盈利预测与投资评级

• 2018-2020年盈利预测：
  • 营业收入：212.82亿元（2018E）、218.2亿元（2019E）、222.05亿元（2020E）
  • 归母净利润：11.59亿元（2018E）、13.1亿元（2019E）、14.37亿元（2020E）
  • EPS：0.33元（2018E）、0.37元（2019E）、0.41元（2020E）
• 估值比率：
  • PE：12.62X（2018E）、11.17X（2019E）、10.18X（2020E）
  • P/B：0.28X（2018E）、0.27X（2019E）、0.26X（2020E）
  • EV/EBITDA：3.65X（2018E）、3.05X（2019E）、2.51X（2020E）
• 投资评级：首次给予“推荐”评级，预期公司未来三年业绩将稳步释放，具备降本增效潜力。

风险提示

• 煤价大幅下跌：若煤炭价格下滑，可能对公司的盈利能力造成压力
• 宏观经济下滑：整体经济环境变化可能影响煤炭及化工产品的市场需求

关键信息总结

• 公司在2018年半年度实现收入与利润双增长，主要受益于煤炭和焦炭价格的上涨
• 通过剥离落后产能和转让产能指标，公司进一步优化资产结构，提升盈利能力
• 预计未来三年公司营收与净利润将稳步增长，EPS逐步提升，估值逐步下降
• 投资者应关注煤价波动及宏观经济变化对公司的潜在影响

分析师信息

• 郑闵钢：东兴证券研究所分析师，专注于房地产、钢铁、煤炭等行业研究，具有丰富的行业分析经验，曾多次获得金牌分析师奖项