20180820-中泰证券-冀中能源-000937.SZ-业绩稳健_公司资产质量持续得到优化_4页_755kb

报告摘要

冀中能源在2018年半年度报告中展现出稳健的业绩表现和持续优化的资产质量。公司整体盈利能力和资产结构均有所改善，尽管面临宏观经济和行政调控的不确定性风险，但分析师仍给予“增持”评级。

业绩稳健：2018年上半年，公司实现营业收入107.8亿元（+5.5%），归属于上市公司股东净利润6.05亿元（+6.1%），扣除非经常性损益后的净利润为6.84亿元（+12.4%）。
煤炭板块表现稳定：煤炭板块贡献了主要利润，综合售价微增1.9%，吨煤成本下降0.3%，吨煤毛利增加13元/吨，净利润约7.1亿元，折合吨煤净利润约48元/吨。
焦化业务盈利能力提升：焦炭产销量增长，吨焦价格提升11%，吨焦成本上升12%，吨焦毛利微增1.7%，焦化企业金牛天铁净利润达0.56亿元，吨焦净利润增长36元/吨。
资产优化：公司拟转让张家口矿区部分盈利较弱资产，包括宣东矿（150万吨）、张家口煤炭销售分公司等，交易作价5951万元，预计减轻经营压力。
财务费用下降，管理费用上升：财务费用下降7.5%，管理费用上升18.6%，整体期间费用率稳定在13%左右。
盈利预测与估值：预计公司2018/19/20年归属于母公司股东净利润分别为12.1/12.6/13.2亿元，对应PE分别为12.1/11.6/11.1倍，给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济低迷和行政性调控的不确定性可能对公司业绩产生影响。

2018年半年度：
- 营业收入：107.8亿元
- 净利润：6.05亿元
- 扣非净利润：6.84亿元
- 每股收益：0.17元
- 加权平均ROE：3.07%
盈利预测：
- 2018E：净利润12.05亿元，EPS 0.34元
- 2019E：净利润12.58亿元，EPS 0.36元
- 2020E：净利润13.16亿元，EPS 0.37元
估值指标：
- P/E：12.1/11.6/11.1倍
- P/B：0.73/0.70/0.68
- PEG：0.19/0.11/1.00

煤炭业务：
- 原煤产量：1390万吨（-5.7%），销量：1461万吨（+3.76%）
- 精煤产量：597万吨（-12.4%），销量：623万吨（-10.4%）
- 洗混煤销量增长20%，原煤销量增长36%
- 综合售价622元/吨（+1.9%），综合成本444元/吨（-0.3%）
焦化业务：
- 焦炭产量：69万吨（+3%），销量：68万吨（+1%）
- 单位售价2069元/吨（+11%），单位成本1882元/吨（+12%）
- 毛利：128百万元，毛利率9%
- 金牛天铁净利润0.56亿元（+0.26亿元），吨焦净利润81元/吨（+36元/吨）