20161028-华安证券-安科生物-300009.SZ-主营持续高增长_多方位布局精准医疗_26页_1mb

安科生物（300009）投资分析总结

核心内容

安科生物是一家以生物药为主、中化药为辅的高新技术企业，成立于1994年，2009年上市。公司主营业务涵盖生物制品、现代中成药、化学合成药、多肽类原料药等，并积极布局精准医疗领域，重点发展CAR-T、PD-1、溶瘤病毒等肿瘤前沿疗法。公司于2016年10月27日公告与博生吉共同设立合资公司，进一步强化其在细胞免疫治疗领域的布局。

主要观点

• 公司业务覆盖生物药、中药、化药、多肽原料药、法医检测、免疫治疗等多个领域。
• 公司上市7年以来一直保持较高的复合增长，2009-2015年营业收入复合增长率达22.22%，净利润复合增长率达20.47%。
• 2016年前三季度营业收入为5.72亿元，同比增长25.19%；归属于母公司股东的净利润为1.41亿元，同比增长29.81%。
• 公司未来以“生物制药+精准医疗”为战略目标，预计2016年、2017年、2018年EPS分别为0.34元、0.46元、0.58元，对应PE分别为74倍、55倍、44倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

生物药业务

• 生长激素：公司主要产品之一，2016年上半年实现收入1.15亿元，同比增长31.63%。生长激素市场空间广阔，尤其在矮小症领域，理论市场规模约47亿元。
• 干扰素：主要应用于乙肝和丙肝治疗，公司产品包括注射液、滴眼液、栓剂、乳膏等。公司通过推广外用剂型，缓解慢性肝病市场增速放缓的压力，长效干扰素已进入二期临床，预计未来将有助于业绩增长。
• 中药：公司中药板块以活血止痛膏为主要产品，2016年上半年实现收入5122.58万元，同比增长14.06%。
• 化药：主要产品包括头孢克洛分散片、氨咖黄敏胶囊、阿莫西林颗粒等，2016年实现收入8181.25万元，同比增长48.72%。

精准医疗布局

• CAR-T：公司参股博生吉，获得其20%股权，并与之共同设立合资公司。博生吉在CAR-T领域处于国内领先地位，公司通过合作增强其在细胞免疫治疗方面的实力。
• PD-1：公司受让礼进生物的PD-1人源化抗体SSI-361及其生产细胞株，丰富公司单抗产品线，提升精准医疗能力。
• 溶瘤病毒：公司参股希元生物，获得其20%股权，布局溶瘤病毒疗法，该疗法能直接杀死癌细胞并激发免疫反应。

并购与合作

• 公司于2015年收购苏豪逸明，切入多肽原料药领域，成为国内多肽原料药龙头企业。
• 公司于2016年4月收购中德美联，进入法医检测领域，打破国际垄断。

盈利预测

风险提示

• 新技术研发风险：公司布局的CAR-T、溶瘤病毒等新技术存在研发失败的可能。
• 并购整合风险：并购后的整合效果可能低于预期，影响公司整体业绩表现。

总结

安科生物凭借其在生物药领域的深厚积累和对精准医疗的积极布局，展现出强劲的增长潜力。公司通过收购和合作快速拓展在多肽原料药、法医检测、CAR-T、PD-1、溶瘤病毒等领域的业务，形成从检测到治疗的全链条服务。公司未来业绩有望持续增长，且估值合理，因此给予“买入”评级。