20151201-华泰证券-安科生物-300009.SZ-公司首次覆盖报告_主业快速增长_深入精准医疗_11页_789kb

安科生物首次覆盖报告总结

核心内容

安科生物（300009.SZ）是一家位于安徽省合肥市的国家重点高新技术企业，专注于细胞工程、基因工程等生物技术药品的研发与销售。公司主营产品包括重组人干扰素α2b、重组人生长激素、抗精子抗体检测法试剂盒等，2014年实现营收5.42亿元，净利润1.10亿元，分别同比增长26.04%和22.23%。公司制定“一主两翼”战略，以生物医药为主轴，现代中药和化学合成药为两翼，近年来在生物医药领域保持快速增长，同时积极布局精准医疗，以提升公司未来竞争力。

主要观点

• 生长激素业务增长强劲：我国矮小症发病率高，但治疗率低，市场潜力巨大。公司目前在生长激素市场中占据一定份额，预计2016年水针剂上市将推动销售增长，全年增速有望保持30%以上。
• 干扰素业务面临竞争压力：干扰素市场主要被国外厂商占据，国内厂商需通过产品创新和市场拓展提升份额。公司长效干扰素已进入Ⅱ期临床试验，预计未来增速维持在18%-20%之间。
• 精准医疗布局显著：公司通过收购中德美联（100%股权）和与博生吉合作，切入法医学检测、基因测序及CAR-T细胞治疗领域。中德美联在法医学DNA检测方面具有全球领先优势，预计未来3年净利润分别为2000万、2600万、3380万。博生吉在CAR-T细胞治疗技术方面具备领先优势，已有多个CAR-T产品进入临床试验阶段。
• 外延式发展增强实力：公司通过收购苏豪逸明，快速进入多肽类药物领域，丰富产品线。同时，公司也在开发大健康产品，如口腔护理和面部护理相关产品，拓展业务边界。

关键信息

估值与评级

• 当前价格：38.61元
• 合理价格区间：49-50元
• 投资评级：增持（首次评级）
• EPS预测：2015年0.36元，2016年0.62元，2017年0.74元
• PE预测：2015年107倍，2016年63倍，2017年52倍
• 目标价：基于精准医疗行业平均PE（98倍），公司第一目标价谨慎给予80倍估值，对应股价为50元。

财务预测

• 营业收入：2014年542.41百万，2015年670.37百万，2016年975.51百万，2017年1,200.81百万
• 净利润：2014年109.85百万，2015年145.94百万，2016年249.23百万，2017年300.21百万
• 主要财务指标：
  • 毛利率：2014年87.51%
  • 净利率：2014年20.3%，2015年21.8%，2016年25.6%，2017年25.0%
  • ROE：2014年14.9%，2015年18.6%，2016年25.5%，2017年25.5%
  • 资产负债率：2014年15.5%，2015年13.8%，2016年13.7%，2017年13.3%

风险提示

• 生长激素增长低于预期
• 精准医疗布局低于预期

总结

安科生物在生物医药领域持续增长，其生长激素和干扰素业务表现突出，同时通过外延式发展和精准医疗布局，公司正积极拓展未来增长空间。公司具备较强的技术研发能力和市场拓展能力，未来增长潜力较大。基于公司业绩和市场前景，首次给予增持评级，目标价为50元，对应PE为80倍。