20181030-华安证券-安科生物-300009.SZ-业绩增速恢复_全年继续保持稳定增长_4页_804kb

安科生物（300009）投资分析总结

核心内容概述

安科生物（300009）于2018年10月30日发布投资报告，维持“买入”评级。公司业绩持续增长，主要得益于生长激素业务的高增长及中德美联业务的复苏。公司正通过非公开发行股票推进生物药和精准医疗项目投资，同时在多个前沿领域布局，包括单抗、CAR-T和溶瘤病毒等，显示出其在医药生物行业的战略扩张意图。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年三季报显示，公司营收为10.18亿元，同比增长39.09%；归母净利润为2.32亿元，同比增长20.14%；扣非归母净利润为2.21亿元，同比增长28.77%。
• 单季度业绩增速恢复，Q3营收增长37.33%，归母净利润增长31.75%，扣非归母净利润增长33.35%。
• 公司全年业绩预计保持稳定增长，2018/2019/2020年EPS分别为0.34 / 0.46 / 0.63元。

2. 增长动力

• 生长激素业务：持续高增长，保持40%左右的增长率。水针剂型进入优先审评，有望在2018年内上市；长效剂型已完成临床入组。
• 中德美联业务：主要收入确认集中在下半年，预计四季度业绩增速将加快。
• 法医检测：作为精准医疗的一部分，预计保持高增长。

3. 研发进展

• 多个研发项目稳步推进，包括HER2单抗、CAR-T疗法、VEGF人源化单抗、PD-1单抗等。
• 生长激素新增7个适应症已获受理，显示出公司在创新药物研发上的强劲势头。

4. 战略布局

• 公司坚持“生物药为主，精准医疗和中西药为两翼”的发展战略。
• 通过收购中德美联进入法医检测领域，参股三叶草基因和湖北三七七，构建从仪器、试剂到技术服务的一站式精准医疗体系。

5. 财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别增长44.07%、28.42%、29.73%，逐年提升。
• 净利润：预计2018-2020年分别增长22.82%、35.33%、36.64%，维持稳定增长。
• 毛利率：持续提升，预计2018-2020年分别为78.79%、79.75%、81.33%。
• PE估值：2018年对应PE为42.60倍，2020年预计降至23.04倍，估值逐步下降。

关键信息

1. 股价与市场表现

• 当前目标价格为14.57元。
• 12个月内最高价为28.65元，最低价为12.41元。

2. 股权结构

• 总股本为997.47百万股，A股流通比例为65.66%。
• 第一大股东为宋礼华，持股比例为27.93%。

3. 成本与费用

• 销售费用大幅增长，Q1-Q3累计4.26亿元，同比增长75.35%，费用率上升至41.85%。
• 管理费用和研发费用合计占比为11.53%，略有上升。

4. 投资活动

• 公司已获证监会审核通过非公开发行股票，用于投资生物药和精准医疗项目。
• 预计2018年现金净增加额为144百万元，2020年预计为242百万元。

5. 风险提示

• 新技术研发风险：研发项目存在不确定性。
• 并购整合风险：中德美联等并购项目可能面临整合低于预期的风险。
• 政策变动风险：医药行业受政策影响较大，存在政策调整风险。

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率预期领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率预期领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率预期与沪深300指数变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持/卖出：未来6-12个月的投资收益率预期落后沪深300指数5%-15%或15%以上。

附录信息

• 报告由华安证券医药生物行业组分析师方驭涛撰写。
• 报告数据来源为Wind及华安证券研究所。
• 报告中提到的财务数据及估值模型均基于公司未来三年的财务预测。

总结

安科生物（300009）在2018年表现稳健，业绩增速恢复，主要受益于生长激素业务的高增长及中德美联业务的复苏。公司正通过非公开发行股票进一步加大对生物药和精准医疗领域的投入，展现出强大的研发实力和战略扩张能力。尽管销售费用增长显著，但整体盈利能力持续增强，毛利率和净利率稳步提升。估值方面，公司PE逐步下降，体现出市场对其未来增长的预期。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，具备良好的投资价值。然而，投资者仍需关注新技术研发、并购整合及政策变动等潜在风险。