深度报告-20220815-川财证券-中一科技-301150.SZ-深度报告_具备核心竞争力的铜箔生产商_17页_947kb

中一科技（301150）深度报告总结

核心内容概述

中一科技是一家专注于高性能电解铜箔研发、生产与销售的高新技术企业，具备从溶铜造液到生箔过程的工艺布局、核心设备设计及优化能力。公司产品涵盖锂电铜箔和标准铜箔，广泛应用于新能源汽车动力电池、储能设备、电子产品、覆铜板及印制电路板等领域。公司于2022年4月21日完成IPO首发上市，成为行业关注的焦点。

主要观点与关键信息

行业趋势与需求增长

• 锂电行业拉动铜箔需求快速增长：2021年我国电解铜箔新增年产能约11.6万吨，总年产能达到72.12万吨，同比增长19.17%；预计2022年总产能将达110.32万吨，同比增长52.97%。
• 锂电铜箔出货量显著提升：2021年锂电铜箔出货量达到28.05万吨，同比增长124.4%，主要受益于新能源汽车行业爆发式增长及清洁能源投资增加。

公司竞争力分析

• 全产业链与极薄铜箔生产能力：公司具备从溶铜造液到生箔的完整工艺布局，掌握6μm及以下极薄锂电铜箔生产技术，并拥有97项专利和2项软件著作权。
• 头部客户认可：公司成为宁德时代的重要铜箔供应商之一，产品结构以6μm及以下极薄锂电铜箔为主，且在标准铜箔领域也有广泛布局。
• 新产能投产：2021年底公司总产能为2.45万吨，目前1.8万吨在建，分三期投产，预计2022年9月和12月分别完成二期和三期。此外，公司计划在云梦县建设1.3万吨产能，预计2023年建成投产。

财务表现与盈利预测

• 2021年财务数据：公司实现营业收入21.97亿元，同比增长87.80%；归属母公司净利润3.81亿元，同比增长207.64%；综合毛利率和净利率分别为27.35%和17.36%，均显著提升。
• 2022年上半年数据：营业收入14.07亿元，同比增长46.70%；归属母公司净利润2.23亿元，同比增长16.52%；综合毛利率和净利率分别为23.82%和15.83%。
• 盈利预测（2022-2024年）：
  • 营业收入预计分别为32.00亿元（+45.69%）、46.30亿元（+44.69%）、65.13亿元（+40.67%）。
  • 归属母公司净利润预计分别为4.83亿元（+26.75%）、6.86亿元（+41.98%）、9.82亿元（+43.07%）。
  • EPS分别为4.79元、6.79元、9.72元。
  • 未来三年复合增长率预计为43.65%。
  • PE预计分别为22.77倍、16.04倍、11.21倍。

发展战略与业务布局

• 生产运营计划：公司将进一步扩大产能，提升高性能6μm锂电铜箔和标准铜箔的交付能力，增强市场占有率和品牌影响力。
• 技术研发计划：公司重视技术研发，持续优化生产工艺，提升产品质量和生产效率。目前掌握6μm和4.5μm极薄锂电铜箔生产技术，未来计划进一步发展高端标准铜箔产品。
• 人力资源计划：公司注重人才引进与培养，建立绩效考评体系和薪酬激励机制，提升员工积极性，打造优秀人才团队。

财务比率与估值分析

• 主要财务比率：
  • 毛利率从2020年的20.96%提升至2021年的27.35%，预计2022-2024年毛利率将保持稳定。
  • 净利率从2020年的10.60%提升至2021年的17.36%，预计未来保持稳定。
  • ROE和ROA分别为36.25%和21.68%，较前期有显著改善。
• 估值比较：截至2022年8月15日，公司PE为22.77倍，未来三年估值有望逐步下降，2024年预计降至11.21倍。

风险提示

• 新项目投产不及预期：新产能建设可能因各种原因延迟，影响公司业绩增长。
• 新能源汽车销量不及预期：若新能源汽车销量增长不及预期，可能影响锂电铜箔需求。
• 原材料价格上涨：上游原材料价格波动可能对毛利率产生不利影响。

投资建议

• 首次覆盖评级：公司被首次覆盖，分析师给予“增持”评级，预计未来三年业绩将保持快速增长，盈利能力有望稳定。

公司治理与股权结构

• 实际控制人：汪立为公司实际控制人，持股42.29%，且公司股权结构未发生变化。
• 主要股东：前五大股东合计持股61.04%，其中汪立、云梦中一科技投资中心和汪晓霞分别持股42.29%、5.94%和5.94%。

资本运作

• 2022年IPO首发上市：公司完成首次公开发行，募集资金用于高性能电子铜箔生产建设项目、技术研发中心建设和补充流动资金，有助于公司扩大产能和提升技术实力。

总结

中一科技凭借其在锂电铜箔和标准铜箔领域的技术优势和产能扩张，有望在新能源行业快速发展的背景下实现持续增长。公司具备完整的产业链布局和强大的研发能力，获得了头部客户的认可。未来三年，公司业绩有望保持快速增长，盈利能力和估值有望逐步改善。然而，需关注新项目投产、新能源汽车销量及原材料价格波动等风险因素。