20221114-国信证券-中一科技-301150.SZ-加工费短期承压_静待产能释放与复合铜箔进展_11页_821kb

中一科技 (301150. SZ) 总结

核心内容

中一科技是一家专注于锂电铜箔及标准铜箔研发、生产与销售的企业，成立于2007年，2022年在深交所A股上市。公司产品广泛应用于新能源汽车、3C电子产品、储能电池、通讯、光电、消费电子、航空航天等领域。

主要观点

• 业绩表现：2022年三季报显示公司实现营收21.01亿元，同比增长37.97%；归母净利润3.06亿元，同比增长7.86%。Q3营收6.94亿元，同比增长23.11%，环比下降2.05%；归母净利润0.83亿元，同比下降10.04%，环比下降28.68%。
• 盈利能力：2022年前三季度毛利率为21.27%，净利率为14.56%；Q3毛利率为16.1%，净利率为12%。
• 产能扩张：公司产能从2020年底的1.95万吨增至2022年底的4.25万吨，2023年将新增云梦1.3万吨和盐城2.4万吨产能，年底产能预计达7.95万吨。
• 出货量：2022年预计出货3.3万吨，2023年预计出货5.3万吨。
• 业务结构：锂电铜箔业务占比持续上升，2021年H1占比达72.08%，2021年全年占比为59.36%。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。预计2022-2024年归母净利润分别为4.01/5.27/6.36亿元，同比增速分别为5.1%/31.4%/20.8%，摊薄EPS分别为3.97/5.22/6.3元，当前股价对应PE分别为17.6/13.4/11.1倍。

关键信息

公司业务

• 锂电铜箔：主要用于新能源汽车动力电池、3C电子产品锂电池、应急电源、储能电池等，公司主要产品为双面光4.5um和双面光6um锂电铜箔，具有良好的综合物理特性，适用于高端动力电池领域。
• 标准铜箔：是覆铜板和印制电路板的重要基础材料，公司主要规格为12um至175um标准铜箔产品，规格广泛。

定价模式

• 公司采用“铜价+加工费”模式，2022年Q3铜价环比下滑，加工费亦有所下降，导致业绩承压。

产能与出货

• 2022年Q3出货量约8300吨，其中锂电铜箔约5800吨，标准铜箔约2500吨。
• 2022年底产能达4.25万吨，2023年底预计达7.95万吨。

新业务布局

• 公司积极布局复合铜箔，已在武汉设立全资子公司，计划建设年产500万平方米生产线，为更大规模生产做准备。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 投产进度不及预期
• 原料价格上涨超预期

财务预测与估值

可比公司估值

股权结构

• 汪立与汪晓霞为一致行动人，合计持股48.23%。
• 云梦中一科技投资中心为员工持股中心，持股5.94%。

投资建议

首次覆盖，给予“增持”评级。公司锂电铜箔和标准铜箔业务产能快速释放，且积极布局复合铜箔，有望带来可观的业绩成长。

财务指标变化

现金流量表

结论

中一科技在锂电铜箔和标准铜箔业务上表现稳健，产能持续扩张，且积极布局复合铜箔，具备良好的成长潜力。尽管短期受铜价和加工费下行影响，但长期来看，公司有望通过产能释放和新业务拓展实现业绩增长。当前估值处于合理区间，建议投资者关注其未来表现。