深度报告-20221014-浙商证券-中一科技-301150.SZ-中一科技深度报告_国内锂电铜箔领先企业_绑定龙头加速产品多元化_36页_3mb

中一科技深度报告总结

核心内容

中一科技是国内高端锂电铜箔的领先企业，其产品广泛应用于新能源汽车、储能设备及电子产品。公司依托技术优势和客户资源，实现了业绩的快速增长。2021年，公司营收达到21.97亿元，同比增长87.80%，归母净利润达到3.81亿元，同比增长207.64%。2022年上半年，公司营收14.07亿元，同比增长46.7%，归母净利润2.23亿元，同比增长16.52%。公司与宁德时代等头部动力电池厂商深度绑定，供货占比达83%，订单饱满，产能利用率和产销率分别超过120%和97%。

主要观点

• 行业增长潜力大：随着新能源汽车及储能需求的爆发，预计2025年全球锂电铜箔需求将从2021年的36.09万吨提升至141.615万吨，年复合增长率达40.75%。
• 产能扩张加速：公司锂电铜箔产能预计从2021年的2.45万吨增至2024年的8万吨，逐步释放产能以满足市场需求。
• 技术优势明显：公司自主研发了多项核心技术，如电解铜箔自动化生产线、生箔机进液流量控制技术等，提升了产品良率和生产效率，良率分别达到83.86%和89.69%。
• 产品结构高端化：公司锂电铜箔在总营收中占比达72.07%，其中6μm及以下极薄锂电铜箔为主要产品，推动盈利能力提升。
• 轻量化趋势带来增长机会：4.5μm极薄锂电铜箔成本已达到量产水平，有望在下游需求增长中实现盈利提升。公司还通过成立全资子公司积极布局复合集流体，提升产品竞争力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年21.97亿元，2022年预计35.54亿元，2023年预计49.92亿元，2024年预计72.89亿元。
• 归母净利润：2021年3.81亿元，2022年预计4.90亿元，2023年预计7.14亿元，2024年预计11.00亿元。
• 每股收益：2021年3.78元/股，2022年预计4.85元/股，2023年预计7.07元/股，2024年预计10.89元/股。
• PE估值：2022年14.37倍，2023年预计9.86倍，2024年预计6.40倍。

产品结构

• 锂电铜箔：公司主要产品，包括4.5μm、6μm、8μm等不同规格，其中6μm及以下产品占比高，主要用于新能源汽车动力电池。
• 标准铜箔：厚度范围从10μm至175μm，用于覆铜板、印制电路板等，是电子制造的重要基础材料。

技术优势

• 核心技术：公司自主研发了电解铜箔自动化生产线、生箔机进液流量控制、铜箔表面防氧化技术、4.5-6μm高性能铜箔生产技术等。
• 专利储备：截至2022年6月30日，公司拥有97项专利和2项软件著作权，技术壁垒高，有助于提升产品良率和生产效率。

客户与市场

• 头部客户：公司与宁德时代、时代一汽、四川时代新能源科技有限公司等签订框架采购合同，供货占比高，订单饱满。
• 市场趋势：随着新能源汽车轻量化和动力电池能量密度提升，极薄锂电铜箔需求增长迅速，公司有望在这一趋势中受益。

风险提示

• 新能源车需求不及预期：可能影响锂电铜箔需求。
• 行业竞争加剧：可能导致价格竞争和利润空间压缩。
• 原材料价格波动：铜价波动可能影响公司成本和盈利能力。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.90亿元、7.14亿元、11.00亿元，对应EPS分别为4.85元、7.07元、10.89元/股。
• 估值分析：选取诺德股份、超华科技、铜冠铜箔作为可比公司，2023年行业平均PE为20倍，公司给予20倍PE估值，对应市值142.81亿元，目标价141.38元/股，当前市值有102.80%的上涨空间。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

股价上涨催化因素

• 新能源车景气度及锂电铜箔需求超预期
• 4.5μm极薄锂电铜箔渗透超预期
• 公司产能投建速度超预期
• 新客户及新订单获取超预期

行业前景

• 全球锂电铜箔需求：预计2025年达到141.61万吨，年复合增长率40.75%。
• 行业集中度提升：头部企业如灵宝华鑫、诺德股份、嘉元科技等在2024年规划建成产能约51.8万吨，行业集中度有望进一步提升。
• 技术壁垒高：锂电铜箔制造涉及高技术门槛，包括阴极辊设备、工艺技术、产品认证、投资规模和产能周期等，限制了新进入者。

未来展望

中一科技凭借技术优势和客户资源，在锂电铜箔行业占据领先地位，未来有望通过产能扩张和产品结构优化，进一步提升盈利能力和市场份额。随着新能源汽车和储能市场的快速发展，公司有望持续受益，实现业绩增长。