2019年A股市场投资策略报告：石以砥焉，化钝为利-20181207-渤海证券-35页-2mb

2019年A股市场投资策略报告总结

核心内容概述

2019年A股市场投资策略报告指出，经济面临内外压力，但政策支持和改革进程将推动经济从“化钝为利”的过程中逐步企稳。投资策略聚焦于经济结构调整、需求管理及行业配置，同时关注流动性环境与市场估值水平。

主要观点

1. 经济承压下行，稳增长力保转型再推进

• 外部环境：中美贸易摩擦持续影响出口，预计2019年出口增速将面临较大回落压力。净出口对GDP的拉动率预计回落至-0.8个百分点左右。
• 国内需求：消费总体平稳，但汽车和地产仍是拖累因素。必选消费维持较高增速，可选消费则分化，部分行业如通讯器材可能因5G发展而受益。
• 投资动能：基建投资成为经济托底的核心手段，预计全年固定资产投资增速将回落至5%左右。地产投资继续下行，制造业投资增速可能略有回落。
• 政策支持：财政政策将作为稳增长的重要工具，通过加大支出、减税降费等措施缓解企业与居民部门的杠杆压力。

2. “稳中求进”平衡长短，因势利导调节松紧

• 国际流动性：美联储加息步伐放缓，欧日经济体对货币收缩持谨慎态度，全球流动性压力有望弱化。
• 国内流动性：货币政策将根据“稳增长”和“调结构”的需求灵活调整，预计无风险利率将难以下行。
• 政策协调：财政政策与货币政策需协同发力，以实现“稳中求进”的目标，避免政策效应同向叠加。

3. 估值已低位，只待东风时

• 盈利预期：2019年A股盈利增速预计为6.3%，但受经济下行影响，盈利增速将低于经济增速。
• 估值水平：当前A股估值处于历史低位，风险回报率位于高位，配置价值凸显。
• 增量资金：外资、社保及银行理财资金逐步入场，为A股带来增量资金支持。
• 市场机会：下半年更可能出现市场机会，随着改革红利释放，盈利预期有望企稳。

4. 风格判断：小盘股弹性更高

• 估值比：大小估值比处于历史低位，小盘股相对占优。
• 盈利弹性：创业板盈利增速有望回升，且在基数走低背景下更具弹性。
• 配置建议：建议在下半年增配中小市值板块，以捕捉小盘股的高beta机会。

关键信息

行业配置

• 增值税改革：预计2019年增值税减税规模可达4000亿元，重点支持制造业和相关行业。
• 需求管理：建议配置建筑材料、建筑装饰、房地产等稳预期行业。
• 结构调整：建议配置TMT板块，迎接经济转型升级。

流动性环境

• 全球流动性：发达经济体货币正常化对全球流动性抽离有望弱化。
• 国内流动性：货币政策将根据经济需求进行调整，预计保持现状，无风险利率难以下行。

市场预期

• 业绩与估值：2019年A股盈利增速预计为6.3%，估值处于低位，具备一定修复空间。
• 市场机会：下半年经济预期可能转暖，市场出现向上机会的可能性较大。
• 风险提示：中美经贸摩擦升级、国内经济下行超预期是主要风险。

图表要点

• 图1-6：展示2018年经济数据，如GDP增速、出口、消费等，反映经济下行压力。
• 图7-10：分析净出口对GDP拉动率及贸易差额，显示出口压力与进口变化。
• 图11-20：反映消费、投资和基建数据，显示各板块走势及影响因素。
• 图21-34：分析美日欧经济数据及美元走势，反映国际环境对A股的影响。
• 图35-44：展示国内流动性状况，包括Shibor利率、中美利差等。
• 图45-54：反映A股估值变化及板块差异，强调小盘股的配置价值。
• 图55-59：分析增值税改革历程及税率结构，强调减税对经济的推动作用。

表格要点

• 表1：测算2019年基建增速需求，显示不同情景下的基建投资增速。
• 表2：展示A股各板块的盈利增速，反映市场结构变化。
• 表3：A股各板块不同时期估值低点，说明当前估值水平的相对优势。
• 表4：维稳改革政策内容概要，强调政策对市场的影响。

总结

2019年A股市场将在经济承压与政策支持之间寻求平衡。尽管短期内面临出口回落、消费拖累及投资动能减弱，但政策红利释放和市场估值修复将为A股带来结构性机会。小盘股因估值优势及盈利弹性可能在下半年表现更佳，而TMT板块和基建相关行业则可能成为行业配置的重点。总体而言，2019年A股市场具备配置价值，需关注改革进程及政策落地情况，以把握市场机会。