20210201-渤海证券-A股市场2021年2月投资策略报告_抱团松动预期渐升_配置向低位板块平衡_25页_2mb

A股市场2021年2月投资策略报告总结

核心内容

2021年2月A股市场面临结构性调整与流动性变化的双重影响。市场在2020年12月经济数据中显示出复苏动力放缓，冷热不均的特征明显。同时，流动性从宽松转向收紧，且海外资金加速流入A股，为市场带来一定支撑。此外，基金配置呈现出明显的二八分化，导致市场结构性高估现象加剧。

主要观点

• 经济复苏：四季度GDP增速回升至6.5%，但消费和中小企业复苏缓慢，存在下修风险。
• 流动性变化：国内央行通过缩长放短操作，流动性收紧对市场形成一定压制，但春节前预计会有大额投放，以缓解市场压力。
• 资金流动：海外资金因美股泡沫而加速流入A股，但需警惕未来可能因流动性收紧和政策变化而带来的风险。
• 基金配置：偏股型基金在2020Q4显著增配主板和科创板，同时减配中小板，部分热门行业如医药和TMT面临减仓压力。
• 市场分化：1月份A股市场呈现显著分化，77.4%的个股下跌，43.1%的个股跌幅超过10%，主要指数仍保持上涨。
• 泡沫风险：部分高位板块估值偏高，存在业绩不及预期的风险，可能引发市场波动。

关键信息

经济复苏与结构性问题

• 经济数据：2020年四季度GDP同比增速达到6.5%，全年GDP增速定格在2.3%。
• 消费复苏：消费总量回升缓慢，疫情对线下消费的冲击仍未消除，一季度消费前景存在下修压力。
• 制造业投资：制造业投资增速提升，但小型企业恢复速度慢于大中型企业。
• 出口与贸易：出口保持两位数增长，贸易顺差创年内新高，显示出口仍具韧性。

流动性变化与市场影响

• 央行操作：央行通过缩长放短操作收紧流动性，但春节前预计会有大额投放。
• 海外资金：北上资金流入步伐加快，但需警惕美股泡沫破裂对A股的传导风险。
• 居民存款：居民存款“借基入市”趋势明显，房地产调控趋严促使资金流向权益市场。

基金配置与市场结构

• 基金规模：2020Q4偏股型基金规模大幅提升至5.95万亿元，占A股流通盘的9.27%。
• 行业配置：基金重点加仓食饮、化工、有色行业，减仓医药和TMT，同时对电气设备、休闲服务、军工等板块配置比例创历史新高。
• 基金发行：2021年1月基金发行规模已超去年7月，显示增量资金入场加速。
• 基金仓位：基金仓位维持在77%左右，显示基金经理加仓意愿不高。

市场判断与历史借鉴

• 市场分化：1月A股市场呈现显著分化，主要指数上涨但个股下跌。
• 泡沫警示：A股市场与美股互联网泡沫存在相似性，需警惕估值过高带来的风险。
• 泡沫破灭因素：美股泡沫破裂由反垄断、业绩不及预期、流动性收紧和股票供给增加等因素共同作用。
• A股应对策略：若业绩不及预期，资金可能在部分抱团板块中进行腾挪；若流动性收紧，资金可能转向低位板块。

配置建议

• 低位板块：关注银行、地产、建筑建材、交运、化工等板块的配置机会。
• 题材机会：2月为传统题材涌现月，可关注“就地过年”受益的线上消费、传媒板块，以及两会相关题材。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期
• 国际保护主义抬升
• 疫苗推进不及预期

结构与图表说明

• 图1-图18：展示了经济数据、PMI指数、消费情况、进出口数据、失业率等关键指标。
• 图19-图41：分析了美股泡沫的形成、风险投资规模、美联储降息等背景。
• 图42-图46：揭示了美股泡沫破裂的原因，包括反垄断、业绩不及预期、流动性收紧等。
• 图37-图39：反映了A股市场1月的分化情况和板块估值水平。

表格说明

• 表1：基金重仓TOP20股票的持仓市值、一致预期净利增速、估值、涨幅及PEG值，显示部分热门股估值偏高。

投资策略总结

• 业绩与估值双重视角：需关注业绩是否符合预期，同时警惕估值过高带来的风险。
• 流动性变化：央行的流动性操作可能对市场产生阶段性影响，但中长期货币政策趋于中性。
• 资金流动：基金配置和居民存款向权益市场的转移可能对市场形成支撑，但需关注资金入场的持续性。

附录信息

• 投资评级说明：详细列出了公司与行业评级标准。
• 免责声明：强调报告信息来源及投资风险提示。
• 分析师与联系方式：列出渤海证券研究所各研究团队成员及联系方式。