20240925-华安证券-康哲药业-00867.HK-石以砥焉_化钝为利_老牌商业化龙头创新转型_39页_2mb

老牌药企康哲药业（0867HK）正经历全面创新转型。从单一代理经营模式转向开放式平台型企业，聚焦心脑血管、消化、眼科及皮肤医美四大领域，近年加大自研力度，2023年以来推动5款创新药物上市，包括针对银屑病和癫痫的重磅产品。尽管第八批国家集采导致主力产品如波依定和优思弗销量下滑，影响2024年上半年业绩，但独家产品如新活素和亿活保持市场优势，创新药逐步商业化缓解经营压力。公司分拆眼科和皮肤医美业务，推动多元化发展，并在东南亚市场建立产品引进、开发及CDMO平台，2023至2026年收入预计年均增长18%至21%，净利润年均增长22%至31%。分析师维持“买入”评级，估值为8至6倍，但需关注集采政策变化和成本上升风险。