20171030-长城证券-广发证券-000776.SZ-三季报点评_业绩增速符合预期_市场化机制放大未来可能_4页_829kb

广发证券（000776）三季报点评总结

核心内容

广发证券发布2017年三季度报告，显示公司前三季度营收为148.78亿元，同比略微下滑2.07%，净利润为66.95亿元，同比上升3.69%，归属于上市公司股东的净利润为63.67亿元，同比上升2.95%。基本每股收益为0.84元，同比上升3.7%，加权ROE为7.84%，较上年减少0.1个百分点。第三季度营收为48.27亿元，同比下滑4.62%，归母公司净利润为20.66亿元，同比下滑4.12%。公司通过市场化机制和多元化业务结构，实现业绩稳定增长。

主要观点

1. 业绩稳健，符合预期

   • 公司前三季度营收同比小幅下滑，但净利润同比上升，主要得益于自营投资净收入的大幅增长（同比增加33.29%）和业务及管理费的适度控制。
   • 2017年中报显示，公司营收同比下滑0.79%，但归母净利润同比上升6.72%，说明公司经营能力较强，盈利能力良好。

2. 投资性业务贡献度持续提升

   • 投资净收益占比达到43.60%，同比上升近9个百分点，成为公司盈利增长的核心动力。
   • 资管业务净收入占比为18.34%，虽同比略有下滑，但整体仍保持一定增长。
   • 其他综合收益同比增长204.98%，为净利润增长提供了额外支撑。

3. 融资扩张助力业务发展

   • 2017年公司完成多期债券发行，包括短期公司债券、非公开发行公司债券和次级债券，融资总额达95亿元，有助于扩大公司资产规模，为业务扩张提供资金支持。

4. 估值与投资建议

   • 首次覆盖公司，给予“推荐”评级。
   • 预计2017-2019年EPS分别为1.07/1.22/1.41元，对应PE分别为16.48/14.46/12.52倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期稳步提升。
   • 公司股权结构多元，治理结构良好，监管评级由BBB级恢复至AA级，资产规模和净资产在行业中处于前列。

关键信息

股票数据

• 当前股价：17.73元
• 总市值：1,351.22亿元
• 流通市值：1,049.49亿元
• 总股本：762,109万股
• 流通股本：591,929万股
• 12个月最高/最低价：19.76/15.11元

财务预测

财务指标

估值指标

风险提示

• 市场大幅下跌风险
• 公司业绩不达预期风险
• 监管政策变动风险

投资建议

公司具备良好的治理结构和市场化机制，业务多元化发展，盈利能力和估值具备提升空间。首次覆盖，给予“推荐”评级，未来6个月内预期股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。

研究员信息

• 赵浩然：南开大学理学学士，天津大学理学硕士，曾任职于中航证券金融研究所，现任长城证券医药行业研究员。
• 刘文强：南开大学经济学博士，曾任东北证券战略规划部，现任长城证券非银金融行业研究助理。

免责声明

本报告基于公开信息，长城证券不保证其准确性或完整性。报告仅作为参考，不构成投资建议。公司可能与报告涉及的公司存在业务关系，不承诺独立性。

联系方式

• 深圳：吴楠、李双红、黄永泉、佟骥
• 北京：赵东、王媛、李珊珊、张羲子
• 上海：谢彦蔚、张溪钰

公司简介

广发证券是业内领先的综合型证券公司，股权结构多元，治理机制完善，资产规模和盈利能力在行业中处于前列。公司积极布局FinTech，增强零售业务竞争力。