20171030-兴业证券-首旅酒店-600258.SH-Q3RevPAR再提速_经济型表现强劲_7页_829kb

首旅酒店2017年三季报总结

核心内容概述

首旅酒店（600258）在2017年前三季度实现营业收入63.12亿元，同比增长40.15%；归母净利5.5亿元，同比增长250.87%；扣非归母净利5.45亿元，同比增长339.69%。公司EPS为0.73元/股，整体表现强劲，其中如家酒店集团贡献显著，成为业绩增长的主要驱动力。此外，南山景区和原有存量酒店业务也表现优异，推动公司整体增长。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司2017年前三季度业绩大幅增长，主要得益于如家并表、南山景区回暖及原有酒店业务增长。
• 如家表现突出：如家在2017年Q2和Q3分别实现营收增长5.7%和6.13%，归母净利分别同比增长60.5%和59.60%。其RevPAR（每间可用客房收入）在Q3增长8%，创历史新高，平均房价和出租率均有所提升。
• 经济型酒店持续复苏：经济型酒店RevPAR在2017年Q1至Q3分别同比增长2.2%、4.2%和6.1%，同店RevPAR增长趋势良好，显示经济型业务强劲复苏。
• 中高端酒店稳步扩张：中高端酒店在2017年前三季度增速有所放缓，但整体仍保持增长，RevPAR同比增长3.4%，平均房价和出租率同步上升。
• 门店扩张提速：公司前三季度净开店141家，如家净开143家。其中经济型和中高端酒店分别净开3家和74家，整体门店数量和结构持续优化。

关键信息

财务数据概览

门店情况

• 截至2017年9月底，公司酒店总数为3,543家，其中经济型酒店3,011家，中高端酒店386家，其他（公寓、管理输出等）146家。
• 经济型酒店占比达85.16%，中高端酒店占比10.89%，客房间数占比15.16%。
• 公司前三季度净开店141家，其中如家净开143家，新开店数量为280家，其中特许加盟店260家，直营店20家。
• 经济型、中高端及其他类酒店分别净开3家、74家和66家。

RevPAR表现

• 如家整体RevPAR：2017年1-9月RevPAR为151元，同比增长6.7%；Q3RevPAR增长8%，平均房价增长5.6%，出租率提升1.99个百分点。
• 经济型酒店：1-9月RevPAR为142元，同比增长4.4%；Q3RevPAR增长6.1%，同店RevPAR增长5.8%。
• 中高端酒店：1-9月RevPAR为254元，同比增长3.4%；Q3RevPAR增长1.3%，同店RevPAR增长7.2%。

景区业务表现

• 南山景区受益于三亚旅游市场回暖，1-9月过夜游人次同比增长12.17%，景区业务保持快速增长。

投资评级

• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.74元、0.99元和1.17元，对应PE分别为合理估值区间。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为经济型业务复苏趋势持续，中高端酒店具备增长潜力，公司未来业绩增长有基本面支撑。

风险提示

• 酒店和旅游行业系统性风险；
• 门店拓展不及预期；
• RevPAR增长不及预期。

公司战略与前景

• 公司已完成对如家的平台资源整合，并对管理团队进行了市场化改革。
• 京津冀地区酒店项目将受益于冬奥会、京津冀一体化、雄安新区及环球影城等重大机遇，未来增长可期。

总结

首旅酒店在2017年前三季度表现出色，受益于如家并表和业务结构优化，业绩显著增长。经济型酒店持续复苏，中高端酒店稳步扩张，RevPAR指标提升，显示公司整体经营质量改善。未来公司有望在京津冀等重点区域受益于政策和基建支持，继续推动业绩增长。维持“增持”评级，建议关注其长期发展潜力。