20170325-太平洋-广发证券-000776.SZ-业绩进入行业前三_投行_资管业务优势有望带来超额回报_11页_783kb

广发证券（000776）总结

核心内容

广发证券是一家在中国证券行业中具有重要地位的综合型券商，2016年其营收和净利润均进入行业前三，表现优于同行。公司业绩下滑主要由经纪业务和自营业务拖累，但投行业务和资管业务发展迅速，成为主要增长点。公司具有良好的股权结构和互联网金融创新能力，为未来发展奠定了基础。

主要观点

• 业绩表现：2016年公司实现归母净利润80.30亿元，同比下降39.17%，但在行业中排名前三。
• 收入结构：2016年经纪业务手续费收入占比降至26%，为近七年来最低；自营业务成为营收第一大来源，占比33%；资管业务贡献度提升至20%，投行业务贡献度达到16%，为近七年来最高。
• 行业排名：2016年公司总资产、净资产、净资本排名行业第四；营业收入排名第三；净利润排名第三。
• 互联网金融优势：公司是业内率先推出机器人投资顾问系统的企业，已申请6项专利，具备较强的互联网基因。
• 投资建议：基于管理机制优势和业务增长潜力，给予“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为1.35、1.49、1.57元，六个月目标价20元/股，对应2017年15倍PE。
• 风险提示：监管趋严、市场波动较大可能对业绩产生影响。

关键信息

股票数据

• 目标价：20元
• 昨收盘：17.27元
• 行业分类：非银金融 证券Ⅱ
• 总股本/流通：7,621/7,621百万股
• 总市值/流通：131,616/131,616百万元
• 12个月最高/最低：19.79/15.16元

股权结构

• 前三大股东：吉林敖东（16.76%）、辽宁成大（16.42%）、中山公用（10.33%）
• 股权结构特点：持续均衡且多元化的结构，有助于形成良好的治理机制。

业务数据

• 经纪业务：2016年净收入53.81亿元，同比下降60.78%；股票基金成交量11.83万亿，行业排名第5。
• 投行业务：净收入32.81亿元，同比增长55.30%；主承销家数16家，行业排名第2。
• 资管业务：净收入41.58亿元，同比增长15.71%；贡献度提升至20%。
• 自营业务：净收入67.50亿元，同比下降34.56%。
• 互联网金融：上线机器人投资顾问系统，拥有近1,000万手机证券用户和300万微信关注用户。

财务指标（2016年）

• 营业收入：207.12亿元，同比下降38.07%
• 净利润：80.30亿元，同比下降39.17%
• 每股收益：1.05元
• 市盈率：16.39倍
• 市净率：1.68倍
• 股息收益率：2.03%

未来预测（2017-2019年）

• EPS：1.35、1.49、1.57元
• 净利润增长率：27.98%、10.66%、5.51%
• 营业收入增长率：20.54%、12.04%、8.38%

风险提示

1. 监管趋严可能导致合规风险增加。
2. 业绩受市场波动影响较大，存在不确定性。

业务发展亮点

• 投行业务：受益于定增规模增长，收入增长显著。
• 资管业务：同比增长16%，贡献度提升明显。
• 互联网金融：领先行业，具备较强的科技实力和创新能力。
• 用户基础：拥有庞大的线上用户群体，支持业务多元化发展。

分析师信息

• 魏涛：太平洋证券研究院院长，非银金融行业首席分析师，曾获“新财富”非银金融行业排名前列。
• 孙立金：非银金融行业分析师，具备复合学科背景，擅长证券细分领域。

投资评级说明

• 行业评级：看好（未来6个月行业回报高于市场5%以上）。
• 公司评级：买入（未来6个月个股相对大盘涨幅预计15%以上）。

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。
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