20250325-国金证券-中国太平-00966.HK-NBV同比+90_表现亮眼_归母净利+36_符合预期_4页_1mb

中国太平 (00966.HK) 总结

核心内容

中国太平在2024年实现了显著的业绩增长，归母净利润同比上升36.2%至84.3亿港元，NBV（新业务价值）同比增长90.0%（人民币口径下为94.2%），表现出色。公司整体经营稳健，投资端和负债端均取得积极进展。

主要观点

• 业绩表现强劲：2024年公司归母净利润同比大幅增长，其中H2增长尤为显著，达到148%。NBV增长超过预期，显示公司在新业务拓展方面有较强韧性。
• 盈利能力提升：投资收益率显著提升，总投资收益率由2.66%升至4.57%，综合投资收益率由10.32%升至10.32%（含浮盈），净投资收益率略有下降，但整体投资表现良好。
• 财险业务复苏明显：境内财险净利润同比激增831%，主要受益于投资改善和COR（综合成本率）优化，境外财险则保持承保盈利。
• 寿险业务稳健增长：寿险NBV增长主要由NBVMargin提升驱动，尽管新单保费略有下降，但公司通过优化成本结构和提升效率，实现了较高的利润增长。
• 估值处于低位：截至2025年，公司PEV（市净价值倍数）为0.24X，处于2018年以来的56%分位，显著低于同业，具备投资价值。
• 负债端转型坚定：公司持续推进分红险转型，新保业务质量较高，内含价值增长稳定。

关键信息

业绩简评

• 归母净利润：2024年为84.3亿港元，同比增长36.2%。
• NBV：人民币口径下同比增长94.2%，同口径下增长90.0%。
• EV（内含价值）：集团归母EV同比增长12.9%，寿险EV同比增长13.9%。

经营分析

• 整体业绩：
  • 归母净利润：全年增长36.2%，H2增长148%。
  • 净资产：集团归母净资产较23年末、24H1末分别下降8.3%和8.0%，主要受利率下行影响。
• 寿险业务：
  • NBV增长：同口径下增长90.0%，主要由NBVMargin提升16.6个百分点至32.5%。
  • 渠道表现：
    • 个险渠道：NBV同比增长42.0%，新单保费同比下降0.7%，期交新单同比增长1.2%。
    • 银保渠道：NBV同比增长400.2%，新单保费同比下降7.5%，NBVMargin提升26.7个百分点至32.6%。
• 财险业务：
  • 境内财险：净利润增长831%，COR下降0.3个百分点至98.1%，净投资业绩由-1.9亿增至7.4亿港元。
  • 境外财险：综合成本率表现较好，全面实现承保盈利。
  • 原保费增长：境内财险原保费同比增长2.7%，其中车险、水险、非水险分别增长2.2%、11.9%、3.1%。

投资端表现

• 总投资收益：同比增长98.2%至665亿港元。
• 净投资收益率：同比下降0.1个百分点至3.46%。
• 金融投资：持续增长，2024年金融投资达1,442.3亿港元，2025E预计达1,589.1亿港元。

估值与评级

• 2025年PEV为0.24X，估值处于历史低位。
• 维持“买入”评级，认为公司具备阶段性β行情机会，尤其是权益市场好转时。

风险提示

• 前端销售不及预期；
• 权益市场波动；
• 长端利率大幅下行。

财务预测（2023-2027）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告为国金证券研究所发布，仅限于中国境内使用，版权归属国金证券，未经许可不得复制、转发或修改。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，使用时需谨慎并咨询专业人士。