20250325-东吴证券-中国太平-00966.HK-2024年年报点评_可比口径下NBV+94_综合投资收益率大幅增长_6页_585kb

中国太平（00966.HK）2024年年报总结

核心内容

中国太平（00966.HK）2024年年报显示，公司在保险服务收入、归母净利润及综合投资收益率等方面均取得显著增长，同时在代理人管理和投资策略上有所调整。

主要观点

财务表现

• 归母净利润：2024年归母净利润为76.8亿元，同比增长37.9%；其中24H2归母净利润为22.2亿元，同比增长133.4%。
• 归母净资产：2024年末归母净资产为711亿元港元，较年初下降10%，较年中下降9.6%。
• ROE：2024年ROE为10%，同比增长1.5个百分点。
• 投资收益率：综合投资收益率为10.3%，同比大幅增长5个百分点。

盈利预测

• 2025-2027年归母净利润：预计分别为93/109/125亿元港元。
• EPS：2024年为2.3港元，预计2025E为2.58港元，2026E为3.03港元，2027E为3.48港元。
• 估值：当前市值对应2025E PEV为0.24，估值仍较低。

关键信息

保险服务收入

• 2024年保险服务收入为1112.68亿港元，同比增长3.5%。
• 预计2025-2027年保险服务收入分别为1128.46亿港元、1145.44亿港元、1163.69亿港元，增速分别为1.4%、1.5%、1.6%。

寿险业务

• NBV：太平人寿2024年NBV为84.3亿元，同比增长23.8%；可比口径下NBV同比增长94%。
• NBV Margin：2024年NBV Margin为20.7%，可比口径下为32.5%，同比提升16.6个百分点。
• 渠道表现：可比口径下个险、银保NBV分别同比增长45%、411%，NBV Margin分别提升10.4个百分点、26.7个百分点。
• 代理人管理：代理人规模为22.6万人，较年初下降3.7%，较年中下降0.7%；人均期缴原保费同比增长15.4%至16628港元。
• 新单保费：2024年新单保费同比下降2.8%，其中个险下降0.7%，银保下降7.5%。
• 产品结构：传统寿险同比增长31.1%，占比提升9.7个百分点，主要受益于增额终身寿等传统寿险热销。

财险业务

• 综合成本率：2024年太平财险综合成本率为98.1%，同比下降0.3个百分点。
• 原保费收入：2024年原保费收入为343亿港元，同比增长2.7%。
• 险种占比：车险、水险、非水险分别占比61.2%、2.3%、36.4%，占比保持稳定。

投资策略

• 资产配置：2024年投资资产规模为15621亿港元，同比增长15.8%。
• 债券/股票/基金占比：分别为74.5%、8.3%、4.7%，同比分别增长5.8个百分点、下降0.1个百分点、下降1.4个百分点。
• 投资收益：全年总投资收益为665亿港元，同比增长98%；净投资收益率为3.5%，同比下降0.1个百分点；总投资收益率为4.6%，同比增长1.9个百分点。
• 综合投资收益率：10.3%，同比增长5个百分点，主要得益于高分红股票浮盈增加及境内利率下降导致OCI类债券公允价格上涨。

风险提示

• 长端利率下行：可能对保险业务的盈利能力产生负面影响。
• 权益市场波动：可能影响投资收益。
• 新单保费承压：需关注市场环境对新业务增长的影响。

首次覆盖评级

• 评级：买入（首次）
• 理由：公司寿险业务深入实施高质量发展战略，聚焦负债结构转型，全面推进分红险转型；产险业务坚持效益为先，整体表现稳健。

估值与市场对比

• PEV：2024年EV为2169亿元港元，同比-12%；可比口径下EV同比增长15.3%。
• P/B：2024年P/B为0.63，处于较低水平。
• PE：2024年PE为5.34，预计2025E为4.84，2026E为4.13，2027E为3.60。
• VNBX：2024年VNBX为-9.08，预计2025E为-9.15，2026E为-9.58，2027E为-9.52。

总结

中国太平2024年业绩表现强劲，归母净利润大幅增长，综合投资收益率显著提升。寿险业务在代理人管理和产品结构优化方面取得积极进展，而财险业务则保持稳定。公司投资策略向债券倾斜，减配股票与基金，有助于提升投资收益。尽管面临长端利率下行、权益市场波动及新单保费承压等风险，但公司整体表现良好，首次覆盖给予“买入”评级，当前估值仍较低。