20230902-财通证券-新华保险-601336.SH-归母净利同比+8.6_NBV同比+17_符合预期_3页_395kb

报告摘要

新华保险2023年中期业绩总结

核心内容

新华保险2023年上半年实现归母净利润99.8亿元，同比增长8.6%，NBV（新业务价值）同比增长17.1%至24.7亿元，整体表现符合市场预期。

主要观点

利润表现：尽管Q2归母净利润同比下滑48.7%，但上半年整体仍实现增长。主要受资本市场波动影响，投资收益和利息收入同比减少26亿元，公允价值变动损益由+7亿元转为-21亿元。
净资产增长：归母净资产较年初增长14.6%，但较Q1末下降7.7%。增速放缓主要由其他综合收益（OCI）减少导致，因利率下降引起保险合同负债变动计入OCI。
新业务价值（NBV）：NBV同比增长17.1%，新单保费增长12.1%至363亿元，其中长险首年期交增长42.9%，显著高于整体增速。NBVMargin提升0.3个百分点至6.8%，受益于银保渠道期缴业务增长。
渠道表现：银保渠道NBV同比增长202.6%，贡献比例从11%提升至28%；代理人渠道NBV同比下降5.2%，主要因重疾险占比下降导致NBVMargin下滑。
人力情况：截至6月末，个险规模人力为17.1万，较年初下降13.2%，同比下降46.2%。月均合格人力下降44.3%至3.4万，但月均合格率提升1.1个百分点至18.6%。代理人人均产能提升111%至8103元，预计由绩优代理人带动。
EV增长：EV较年初增长4.3%，期初EV预期回报和NBV分别贡献3.9%和1.0%，经济偏差和营运偏差正贡献10.6亿元和3.5亿元。
投资情况：净投资收益率同比下降1.2个百分点至3.4%，总投资收益率同比下降0.5个百分点至3.7%。总投资收益同比增长1.5%至219亿元，主要由公允价值变动损益提升驱动，但投资资产买卖价差损益恶化。
投资建议：公司2023H1归母净利、NBV、EV表现符合预期，预计2023H2及全年NBV增速分别为81%和25%。当前PEV为0.48X，估值处于历史14%分位，建议增持。
风险提示：代理人规模继续下滑或产能提升不及预期、长端利率下行、权益市场波动加剧、后续保单修复不及预期。

关键信息

财务数据：
- 收盘价：41.97元
- 流通股本：31.20亿股
- 每股净资产：35.99元
- 总股本：31.20亿股

盈利预测（单位：亿元）：

年份	归母净利润（百万元）	净利润增长率(%)	EPS(元/股)	PE	ROE(%)	PB	EVPS(元/股)	PEV
2021A	14,947	4.57	4.79	8.76	14.22	1.21	82.96	0.51
2022A	9,822	-34.29	3.15	13.33	9.29	1.27	81.92	0.51
2023E	17,601	79.20	5.64	7.44	15.56	1.06	87.82	0.48
2024E	20,269	15.16	6.50	6.46	15.01	0.89	95.66	0.44
2025E	22,814	12.55	7.31	5.74	14.27	0.76	104.19	0.40