20190715-华创证券-航空行业6月数据点评：南航策略调整已体现在客座率连续提升，近期尤其关注吉祥787运营效率_11页_741kb

报告摘要

航空行业6月数据点评总结

核心内容

航空行业6月数据显示，整体旅客运输量同比增长8.1%，其中国内增长7.1%，国际增长16.5%。上半年行业旅客运输量达3.2亿人次，同比增长8.5%。客座率保持在83.3%，与去年同期持平。各大航空公司6月客座率表现不一，春秋航空以91.7%的客座率领跑行业，而吉祥航空则同比下降1.4个百分点。

国际航线客座率普遍优于国内航线。春秋航空国际线客座率同比提升2.7个百分点，三大航平均提升1%左右。吉祥航空因执飞赫尔辛基，拉长航距导致国际线ASK增速超过30%。南航客座率连续两个月为近五年最高水平，显示出其策略调整已初步见效。

主要观点

行业整体表现：
- 6月旅客运输量同比增长8.1%，上半年累计增长8.5%。
- 客座率维持在83.3%，与去年同期持平。
- 国际航线客座率表现优于国内航线。
航空公司运营数据：
- 春秋航空：6月客座率同比提升0.7个百分点，达91.7%；上半年客座率提升2.4个百分点，RPK增速为12.2%。
- 国航：6月客座率同比提升0.4个百分点，达80.6%；上半年客座率提升0.5个百分点，RPK增速为6.4%。
- 东航：6月客座率同比下降0.79个百分点，达82.8%；上半年客座率提升0.2个百分点，RPK增速为10.6%。
- 南航：6月客座率同比提升0.45个百分点，达82.9%；上半年客座率提升0.2个百分点，RPK增速为10.4%。
- 吉祥航空：6月客座率同比下降1.4个百分点，达85.9%；上半年客座率下降0.4个百分点，RPK增速为15.5%。
南航策略调整：
- 南航正从规模导向转向收益导向，其客座率连续两个月达到近五年最高水平。
- 尽管ASK增速放缓，但飞机退出并未停止，5月退租6架（实际净减少1架），6月退租4架（净增为0）。
- 南航的策略调整被视为行业破局的关键。
暑运展望：
- 油价和汇率在三季度可能处于相对“蜜月期”，预计油汇贡献大航利润增长19-22亿元。
- 三大航整体暑运供需差预计至少为1.6个百分点，供需结构有望带来业绩弹性。
- 需求端因假期效应仍具潜力，尽管公商务活动尚未全面回暖。
投资建议：
- 强推：春秋航空、东方航空、中国国航、南方航空、吉祥航空。
- 关注重点：吉祥航空的787宽体机利用率提升，若财务状况好转，存在补涨机会。
- 长期看好：春秋航空的低成本优势有望转化为业绩稳定性增长。

关键信息

行业数据：6月旅客运输量同比增长8.1%，上半年累计增长8.5%；国际航线客座率明显好于国内。
航空公司表现：
- 春秋航空客座率最高，且上半年持续领跑。
- 南航客座率连续两个月为近五年最高，策略调整初见成效。
- 吉祥航空因国际航线拉长导致ASK增速超30%，但客座率下降。
市场动态：
- 联合航空将737MAX复飞推迟至11月，美国公司已四度推迟复飞。
- 民航局发布新客规征求意见稿，行李政策进一步放权于航空公司。
- 上海空域扩容计划将利好主基地航空公司。
风险提示：油价大幅上升、人民币大幅贬值可能对航空股造成压力。

投资评级

公司	股价(元)	EPS(元)	PE(倍)	PB	评级
春秋航空	44.91	2.2 / 2.63 / 3.08	20.41 / 17.08 /14.58	3.09	强推
东方航空	6.05	0.67 / 0.82 / 1.01	9.03 / 7.38 / 5.99	1.57	强推
中国国航	9.16	0.84 / 0.96 / 1.06	10.9 / 9.54 / 8.64	1.43	强推
南方航空	7.45	0.73 / 0.93 / 1.2	10.21 / 8.01 / 6.21	1.41	强推
吉祥航空	13.47	0.93 / 1.1 / 1.41	14.48 / 12.25 / 9.55	2.57	强推