航空行业8月数据点评：行业客座率5年最高；三大航底部区域渐入布局良机，吉祥拐点之际市值被明显低估-20190916-华创证券-14页_1mb

航空行业8月数据点评总结

核心内容概述

航空行业在2019年8月展现出旺季特征，行业客座率创下近5年新高，达到86.6%。同时，行业旅客增速为8.2%，其中国际航线增速显著高于国内航线。整体来看，航空行业在需求和成本端均有所改善，为三大航和吉祥航空提供了布局良机。

主要观点

1. 行业整体表现

• 行业客座率：8月行业客座率86.6%，为近5年最高，显示旺季特征。
• 旅客增速：8月行业旅客增长8.2%，其中国内增长7.1%，国际增长18%。
• 1-8月累计：行业旅客累计增速8.7%，其中国内增长7.7%，国际增长16.7%。

2. 上市公司表现

• 春秋航空：8月客座率93.9%，同比增长2.1个百分点，持续领跑市场。
• 南航：8月客座率86.0%，同比提升0.14个百分点，创5年新高。
• 国航：8月客座率84.6%，同比提升0.4个百分点，连续4个月提升。
• 东航：8月客座率85.3%，同比下降0.9个百分点，受高基数影响。
• 吉祥航空：8月客座率89.2%，同比下降2.11个百分点，但国际航线客座率同比提升6.6个点。

3. 国际航线表现

• 国际航线客座率普遍优于国内航线，春秋航空国际客座率提升6.6个点，达到93.8%，接近2015年8月高点。
• 吉祥航空国际客座率同比提升6.6个点，但整体客座率仍下降。

4. 运力与成本端改善

• 运力增长：三大航8月合计ASK增速9.6%，RPK增速9.6%；实际运营机队同比增长3.3%。
• 成本端：下半年预计成本明显改善，包括油价下降、民航基金减半、起降费用节省等，合计节省约100亿元。

5. 估值与投资建议

• 三大航：处于阶段性底部，PB处于历史较低水平，是布局良机。
• 吉祥航空：业绩拐点已至，当前市值明显低估，仅为春秋航空的63%。
• 投资建议：强推三大航及吉祥航空，长期看好春秋航空的发展。

关键信息

• 需求底部：2012年以来首次低于两位数增长，但存在结构性和特殊因素影响。
• 油价与汇率：油价明显优于上半年，人民币贬值风险需关注。
• 盈利预测与估值：
  • 吉祥航空：2019E EPS 0.88元，PE 14.68倍，PB 2.69倍。
  • 春秋航空：2019E EPS 2.16元，PE 20.51倍，PB 3.05倍。
  • 东方航空：2019E EPS 0.36元，PE 15.17倍，PB 1.36倍。
  • 中国国航：2019E EPS 0.58元，PE 14.69倍，PB 1.33倍。
  • 南方航空：2019E EPS 0.47元，PE 14.6倍，PB 1.29倍。

风险提示

• 油价大幅上升
• 人民币大幅贬值

附：重点公司运营数据

行业基本数据

相对指数表现

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士）
• 分析师：刘阳（上海交通大学工学硕士）
• 研究员：肖祎（香港城市大学经济学硕士）
• 助理研究员：王凯（华东师范大学经济学硕士）

免责声明

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