20180416-华创证券-航空运输行业月报_3月数据点评_三大航客座率均为近4年最高_国际线表现亮眼_预计国航_南航一季报可实现较快增长_9页_734kb

行业月报总结 - 航空运输

核心内容

2018年3月，中国主要航空公司公布运营数据，显示行业整体需求强劲，三大航（国航、南航、东航）客座率均创近四年新高，国际航线表现尤为突出，验证了航空股正处于业绩与估值双升的战略机遇期。

主要观点

• 需求端强劲：3月民航运输总周转量、旅客运输量同比分别增长15.3%、15.9%，一季报预计旅客运输量增速达11.6%，显示行业需求持续回暖。
• 三大航表现优异：南航、国航、东航3月客座率同比分别提升1.97、0.7、2.64个百分点，均为近四年最高水平，其中南航和东航的国际线客座率同比提升显著。
• 国际航线复苏明显：国际航线客座率同比提升，尤其是南航和东航，显示出国际业务的强劲增长潜力。
• 油价与汇率影响：一季度布伦特油价同比上涨23%，航空煤油价格同比上涨13%，预计燃油成本上升约16%。人民币升值对三大航净利润产生积极影响，预计国航、南航、东航因汇兑收益分别增加约10.6亿、10.6亿、9.9亿。
• 春秋航空表现下滑：春秋航空3月客座率同比下降2.7个百分点，显示其在高客座率策略上面临挑战。
• 一季报展望：预计三大航一季度业绩可实现较快增长，其中南航和国航可能实现30%以上的同比增速，东航因一次性收益影响，同比略有下滑。

关键信息

客座率数据（3月）

RPK与ASK增速（3月）

一季报预测

• 南航：预计一季度燃油成本增长27.7%，收入增速超过11%，净利润增长30%以上。
• 国航：预计一季度业绩增速在30%以上，尤其国际线RPK增速达23.3%，显示需求旺盛。
• 东航：因2017年转让东航物流带来的一次性收益，2018年一季度业绩同比略有下滑，但预计5月后将逐步回升。
• 山航B：预计一季度归属净利增长60%-95.6%，扣除汇兑影响后，仍可实现16%-52%的业绩增长。

行业趋势与展望

• 春节因素影响：1-2月数据受春节分布影响，3月数据验证了需求端的强劲，预计一季报将反映良好收益水平。
• 供给侧控制：夏秋航季民航局严格控制运力总量，预计4-5月ASK增速放缓，将缓解市场对供给侧的担忧。
• 价格市场化：民航局发布1030条市场调节价航线目录，推动客运价格市场化，提升航空公司盈利能力。

风险提示

1. 运力增速失控：若运力无限制增长，将削弱行业盈利。
2. 油价与汇率波动：油价大幅上升或人民币贬值将增加成本，压制出境游需求。
3. 经济下滑：经济大幅下滑可能影响公商务客出行需求。

投资建议

• 行业评级：推荐
• 公司评级：国航、南航、东航均为“强推”，显示对其未来6个月内超越沪深300基准指数的信心。

团队信息

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士，2016年加入华创证券，多次获得金牛奖交运行业第五名）
• 助理研究员：刘阳、肖祎、王凯（均来自不同高校，2016-2017年加入华创证券，曾获金牛奖交运行业第五名）

投资评级体系

总结

2018年3月航空运输行业数据表现强劲，三大航客座率创近四年新高，国际航线表现尤为亮眼。尽管燃油成本和汇率波动对盈利构成压力，但行业整体需求旺盛，叠加供给侧控制和价格市场化趋势，航空股正迎来业绩与估值双升的机遇。未来一季报有望进一步验证行业复苏，建议关注国航、南航、东航等主要航司。