20210511-财信证券-证券行业月度报告_一季报行业业绩偏乐观_估值处历史后8_分位_12页_985kb

证券行业2021年5月月度报告总结

核心内容

• 行业评级：维持“同步大市”评级。
• 市场表现：非银金融行业4月下跌3.50%，证券板块下跌0.24%，在28个申万一级行业指数中排名第24位。
• 估值情况：截至4月30日，上市券商PB估值为1.53倍，位于历史后8%分位，具有一定的安全边际。
• 业绩表现：2020年券商业绩表现靓丽，2021年一季度整体较为乐观，营收和净利润分别同比增长28.17%和27.26%。
• 投资建议：建议关注优质龙头券商和业务特色突出的中小券商，重点推荐中信证券、华泰证券和东方财富。

主要观点

1. 证券行业估值处于历史低位

• 上市券商PB估值为1.53倍，较3月末略有下降，位于历史后8%分位。
• 大券商PB估值为1.29倍（历史后3%分位），中小券商PB估值为1.57倍（历史后9%分位）。
• 行业整体估值处于历史底部，具备投资价值。

2. 2021年一季度业绩表现乐观

• 2021年一季度，上市券商实现营业收入1367.93亿元，同比增长28.17%；归母净利润422.32亿元，同比增长27.26%。
• 各项业务收入增长分化，其中投行和资管业务增长显著，经纪业务增长稳健，自营业务分化明显。
• 信用减值压力有所缓解，一季度共计提信用减值准备12.64亿元，同比减少69.96%。

3. 政策导向明确，监管趋严

• 监管层持续推进注册制改革，压实中介机构责任，加强监管监督机制。
• 4月6日，证监会公布37条券商处罚，主要针对投行业务。
• 中证协发布《公司债券承销报价内部约束指引》，规范承销报价行为，提升市场透明度。
• 证监会修订《科创属性评价指引（试行)》，优化科创板企业评价体系。
• 沪深交易所完善注册制并购重组规则，提高审核效率和质量。

4. 市场要素跟踪

• 成交金额：4月两市日均成交金额7529亿元，环比下降7%。
• 融资融券：4月末两融余额16542亿元，4月净增加额为-5亿元。
• 股票质押：4月末质押股份数量4689亿股，环比减少26亿股。
• 股权融资：4月股权融资规模1679亿元，环比上升39%；1-4月累计股权融资5474亿元，同比上升24%。
• 债券融资：4月债券发行总规模57913亿元，环比下降6%；1-4月累计债券发行198218亿元，同比上升18%。
• 资管产品：4月资管产品发行规模环比下降10%。

5. 投资主线

• 投资主线一：关注经营稳健、资本实力强、政策优势明显的头部券商，如中信证券、华泰证券。
• 投资主线二：关注顺应转型发展的中小券商，如东方财富，其业务模式难以复制，持续受益于互联网平台流量变现。

关键信息

• 市场情绪：受二级市场解禁、减持、再融资等事件影响，券商板块短期表现承压。
• 行业趋势：证券行业整体估值处于历史低位，中长期向好趋势不变。
• 风险提示：市场交投活跃度低迷、市场大幅波动、证券公司业务开展不及预期、金融监管政策加强、资本市场改革进度低于预期。

行业动态

1. 中证协发布《公司债券承销报价内部约束指引》：规范承销报价行为，提高市场透明度。
2. 证监会修订《科创属性评价指引（试行)》：聚焦支持“硬科技”，提升科创板上市公司质量。
3. 沪深交易所发布公司债券审核重点关注事项指引：以信息披露为中心，优化审核机制。
4. 证监会就《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》公开征求意见：规范辅导流程，提升上市质量。
5. 沪深交易所完善注册制并购重组规则：优化审核流程，提升审核效率。
6. 中证协启动账户管理功能优化试点评估：优化账户管理模式，提升客户服务效率。

投资评级系统说明

• 行业投资评级以报告发布日后的6-12个月内行业指数涨跌幅为基准。
• “同步大市”表示行业指数涨跌幅与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。

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