证券行业月度报告：一季报行业业绩偏乐观，估值处历史后8_分位-20210511-财信证券-12页_695kb

证券行业2021年5月月度报告总结

核心内容

本报告分析了2021年4月证券行业市场表现、业绩情况及政策动态，维持行业“同步大市”评级，建议投资者关注优质龙头券商和业务特色突出的中小券商。

主要观点

• 行业表现：4月证券板块小幅下跌0.24%，非银金融行业整体跑输大市，位列申万一级行业第24位。
• 估值情况：上市券商PB估值为1.53倍，处于历史后8%分位，估值处于历史低位，具有安全边际。
• 业绩表现：2020年券商业绩增长显著，2021年一季度整体业绩乐观，主要业务收入均有不同程度增长，信用减值压力有所缓解。
• 政策动态：监管层持续推进注册制改革，强化中介机构责任，优化绿色债券支持项目目录，完善公司债券审核指引。

关键信息

一季报业绩情况

• 2020年行业营收5187.00亿元，同比增长27.04%；归母净利润1455.66亿元，同比增长33.96%。
• 2021年一季度行业营收1367.93亿元，同比增长28.17%；归母净利润422.32亿元，同比增长27.26%。
• 各业务收入表现：
  • 经纪业务：同比增长15.56%，29家券商实现正增长。
  • 投行业务：股权承销金额同比减少0.57%，债券承销金额同比增长6.56%，25家券商实现正增长。
  • 资管业务：17家券商实现正增长，9家增长超30%，10家减幅在20%以内，8家减幅超30%。
  • 资本中介业务：23家券商实现正增长，10家减幅超20%。
  • 自营业务：明显分化，13家券商增长超30%，17家减幅超30%。
  • 信用减值：一季度共计提12.64亿元，同比减少69.96%。

投资建议

• 投资主线一：关注经营稳健、资本实力强、政策优势明显的头部券商，推荐中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。
• 投资主线二：关注顺应转型、模式难以复制的券商，推荐东方财富（300059.SZ）。
• 行业评级：维持“同步大市”评级，认为当前估值具备投资价值。

市场要素跟踪

• 成交金额：4月两市日均成交金额7529亿元，环比下降7%；1-4月累计成交金额8932亿元，同比上升12%。
• 两融余额：4月两融余额小幅萎缩，净增加额为-5亿元。
• 北向资金：连续7个月净流入，4月净买入526.07亿元。
• 股票质押：规模持续收缩，期末参考市值41116亿元，环比上升303亿元。
• 股权融资：4月市场融资规模1679亿元，环比上升39%；1-4月累计5474亿元，同比上升24%。
• 债券融资：4月发行总规模57913亿元，环比下降6%；1-4月累计198218亿元，同比上升18%。
• 资管产品：4月发行规模环比下降10%。

行业信息

1. 公司债券承销报价内部约束指引：中证协发布，要求券商建立内部约束制度，加强报价管理，并对报价低于约束线的项目进行现场检查。
2. 科创属性评价指引修订：证监会和上交所修订，新增研发人员占比等指标，强化中介机构责任，优化科创属性评价体系。
3. 绿色债券支持项目目录：发布《绿债目录（2021年版）》，提升绿色债券市场效率，聚焦绿色低碳发展。
4. 公司债券审核指引：沪深交易所发布，强化信息披露，规范审核流程，提高审核透明度。
5. 辅导监管规定征求意见：证监会就首次公开发行股票辅导监管规定公开征求意见，统一辅导制度，提高上市质量。
6. 并购重组规则修订：沪深交易所完善注册制下并购重组审核机制，统一审议流程，延长审核期限。
7. 证券公司账户管理功能优化试点：中证协启动试点评估，优化账户管理模式，提升客户服务效率。

风险提示

• 市场交投活跃度低迷
• 市场大幅波动
• 证券公司业务开展不及预期
• 金融监管政策加强
• 资本市场改革进度低于预期

投资评级系统说明

• 股票投资评级：推荐（超越沪深300指数15%以上）、谨慎推荐（变动幅度5%-15%）、中性（变动幅度-10%-5%）、回避（落后沪深300指数10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（超越沪深300指数5%以上）、同步大市（变动幅度-5%至5%）、落后大市（落后沪深300指数5%以上）。

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