深度报告-20220627-财信证券-证券行业深度_市场环境边际向好_重视券商股的α属性挖掘_39页_2mb

报告摘要

行业深度总结

核心内容

2022年6月，证券行业处于市场调整阶段，整体估值仍处于历史低位。在宏观经济边际向好、货币政策宽松及资本市场改革持续推进的背景下，券商板块的投资价值逐步显现，尤其在投行业务、资管业务和财富管理业务方面具有较大的发展潜力。

主要观点

市场环境与行业表现：
- 2022年初以来，受美国加息预期、俄乌冲突、国内疫情反复等因素影响，权益类市场大幅下行，券商板块表现弱于沪深300指数。
- 2022年6月23日，申万证券行业指数下跌17%，PB和PE估值分别为1.38x和17.77x，处于历史低位。
- 市场情绪逐步企稳，券商盈利能力和估值弹性有望逐步恢复。
券商盈利能力分化：
- 2021年，上市券商加权ROE平均为8.62%，行业盈利能力呈现明显分化。
- 头部券商如东方财富、中信建投、中金公司等，ROE显著高于行业平均水平，抗风险能力较强。
- 中小券商的ROE普遍较低，部分甚至为负，盈利能力与净资产规模密切相关。
各项业务发展趋势：
- 经纪业务：向财富管理转型持续深化，代销金融产品收入占比不断提升。东方财富、浙商证券、东吴证券等在代销金融产品方面表现突出。
- 投行业务：在全面注册制改革预期下，投行业务收入增长显著，头部券商如中信建投、中金公司、国联证券等表现优异。
- 资管业务：向主动管理转型趋势明显，参控股基金公司为券商带来业绩增量。东方证券、长城证券、第一创业等在资管业务上表现突出。
- 自营业务：受市场波动影响较大，头部券商表现更稳健，中小券商普遍亏损。
- 资本中介业务：受两融余额下滑影响，利息净收入出现下降趋势，但市场企稳后有所回升。