20220227-银河期货-有色金属研发报告_海外消费依然旺盛_地缘政治危机影响供应链_13页_1mb

有色金属研发报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月铜市场的行情回顾、供应面、消费面及供需平衡情况，重点探讨了国内外市场动态、地缘政治对供应链的影响以及未来走势预测。

一、行情回顾

主要观点

• 2022年2月伦铜呈现偏强震荡走势，最高反弹至10289美元/吨，涨幅达3.5%。
• 国内经济数据强劲，推动铜价上涨，但随后美联储加息预期升温，导致铜价回调。
• 俄乌战争升级引发市场对供应链的担忧，伦铝、伦锡等金属价格创历史新高。
• 随后国内政策调控和能源供应问题导致黑色系下跌，有色金属价格回落。

关键信息

• 1月国内新增社融创历史新高，推动铜价上涨。
• 美国CPI数据走高，市场预期3月加息50BP超过90%。
• 2月24日俄乌战争爆发后，欧洲铜库存下降，市场对逼仓预期增强。
• 2月中旬后，国内铜进入需求淡季，但出口和新能源需求依然强劲。

二、供应面分析

主要观点

• 全球铜矿供应逐步恢复，部分矿山因新项目投产而产量增加。
• 2022年矿山产量预期上调，但老牌矿山受品位下降、疫情等因素影响，产量有所下滑。
• 俄乌战争可能影响俄罗斯铜出口，导致欧洲铜供应紧张。
• 国内精铜产量保持稳定，进口量逐步恢复，但物流运输仍存在压力。

关键信息

• BHPB、Antofagasta等矿山产量因新项目投产而上升。
• 俄罗斯年产铜精矿约90万吨，占全球4%，对华出口占比超过50%。
• 2022年1月国内电解铜产量为81.81万吨，同比增长2.5%。
• 进口量恢复，但集装箱价格高企，物流运输紧张。

三、消费面分析

主要观点

• 海外消费维持过热状态，美国房地产、耐用品消费数据强劲。
• 国内进入消费淡季，地产和电网需求疲软，但新能源和出口表现良好。
• 新能源汽车销量增长显著，光伏和风电需求旺盛，带动铜消费。

关键信息

• 2022年1月新能源汽车销量达45万辆，同比增长1.3倍。
• 光伏和风电新增装机量预计分别达到90GW和55GW。
• 国内光伏和风电用铜量分别增长至33.30万吨和25.85万吨。
• 出口方面，空调排产高于去年同期，订单排至五六月份。

四、供需平衡表

主要观点

• 2022年1月国内铜市场处于垒库状态，库存变化较为中性。
• 3月上旬预计继续垒库，中下旬可能转为去库。
• 表观消费量呈现波动，但整体维持在较高水平。

关键信息

• 2022年1月国内表观消费量为103万吨。
• 供应端相对充足，但地缘政治风险仍可能对供需造成扰动。
• 3月上旬铜库存预计继续垒库，中下旬或转为去库。

五、主要结论

• 铜价走势：铜价受宏观政策和地缘政治影响较大，预计仍将偏强震荡，但不会出现类似伦铝、伦镍的极端波动。
• 供应端：全球铜矿供应逐步恢复，国内冶炼和进口保持稳定，但地缘政治风险仍需关注。
• 消费端：海外消费仍保持强劲，国内新能源和出口需求成为支撑消费的主要力量，地产需求疲软。
• 风险因素：俄乌战争可能引发欧洲铜供应紧张，同时影响能源供应，进而影响冶炼成本；物流运输紧张也对进口造成压力。

六、未来展望

• 短期：铜价受美联储加息预期影响，但市场仍有支撑，震荡偏强。
• 中期：新能源、光伏和风电需求持续增长，对铜消费形成支撑。
• 长期：地缘政治风险和能源供应问题可能对铜价产生扰动，但整体供应端仍较为充足。

七、关键数据汇总

八、风险提示

• 地缘政治冲突可能导致俄罗斯铜出口向中国倾斜，加剧欧洲铜短缺。
• 美联储加息可能对海外消费产生抑制作用，但影响滞后。
• 物流运输紧张仍可能影响进口铜的正常流入。
• 房地产需求疲软可能拖累整体消费表现。