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港口周频去库，甲醇继续底部盘整

核心内容

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，分析甲醇市场在7月上旬的表现及未来趋势。报告指出，当前甲醇市场处于底部盘整阶段，主要受供应端检修增加及需求端疲软影响，港口库存出现显著去库，但整体供需矛盾不大，市场仍关注非电煤价波动。

主要观点

1. 供需平衡：7月上中旬煤头甲醇集中检修，导致总平衡表趋于走平，供需矛盾未明显加剧。
2. 库存变化：本周港口库存大幅下降，总库存为100万吨（-8.4万吨），其中江苏港口库存下降显著，浙江略有下降，而华南库存略有上升。
3. 成本端影响：煤头甲醇处于亏损状态，非电煤价企稳，短期内下跌空间有限。
4. 进口动态：沿海地区7月8日至24日预计到港量为84万吨，进口船货滞后到港压力仍存。
5. 跨期套利建议：建议持有9-1跨期价差反套，09合约等待反弹后再布空，01合约关注Q4季节性走强预期。
6. 策略建议：单边及跨品种套利建议观望，市场重心仍在于非电煤价走势。

关键信息

供应端

• 内地开工率：卓创甲醇总开工率为71.5%（-3.2%），西北开工率为82.8%（-4.4%），开工率快速下滑。
• 检修情况：煤头甲醇检修增加，7月上中旬集中放量，后续检修能否继续增加是关注重点。
• 外盘情况：ZPC检修10天，南美装置降负，俄罗斯Metafrax120万吨6月下旬检修，挪威Statoil90万吨仍在检修，马油2#检修恢复推迟至7月中，文莱2季度末有检修计划但未兑现。

需求端

• 传统下游负荷：加权开工率为40.9%（-0.6%），甲醛开工率29.1%（-1.7%），二甲醚开工率12.5%（-1.2%），MTBE开工率55.6%（+1.2%），醋酸负荷85%（+0.1%）。
• 西北待发订单：待发订单量为19.0万吨（-0.2万吨）。

港口数据

• 港口库存：总库存100万吨（-8.4万吨），江苏56.8万吨（-7.6万吨），浙江21.6万吨（-1.1万吨），华南21.7万吨（+0.3万吨）。
• 提货量：太仓提货量下降，江苏可流通库存减少，反映市场活跃度有所下滑。
• 进口利润：进口利润为46元/吨（-49元/吨），CFR中国价格稳定，但进口利润仍受非电煤价影响。

期货价格与价差

• 期货价格：MA2201下跌74元至2,584元/吨，MA2209下跌68元至2,485元/吨。
• 价差结构：9-1价差反套持有，华东-内蒙价差为-385元/吨（-357元/吨），华东-川渝价差为-155元/吨（-172元/吨）。

风险提示

• 原油价格波动：可能影响甲醇的进口成本及市场情绪。
• 煤价波动：煤头甲醇亏损状态持续，煤价波动对市场影响较大。

图表概览

• 图1-3：基差结构、单边价格与基差关系、近远结构，反映市场定价与预期。
• 图4：9-1跨期价差，建议反套持有。
• 图5-10：港口库存及提货量变化，显示库存去库趋势及区域供需差异。
• 图11-24：内地开工率及下游负荷，揭示传统下游需求疲软。
• 图25-26：西北企业库存及待发订单，反映区域供应情况。
• 图27-28：MTO装置毛利变化，显示外购成本对下游利润的影响。
• 图29-34：地区价差变化，反映区域间价格差异及贸易流向。

总结

当前甲醇市场呈现底部盘整态势，港口库存显著去库，但整体供需仍较为平衡。煤头甲醇亏损及检修增加是主要影响因素，非电煤价企稳限制了成本端下行空间。期货市场建议观望，跨期反套策略可考虑，同时关注Q4季节性走强预期。市场风险主要来自原油和煤价波动，需密切跟踪相关价格变化及政策动态。