20200720-华安证券-大消费_经济指标延续改善_消费基础韧性仍强_22页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2020年二季度国内消费市场的整体表现与子行业动态，指出经济指标持续改善，消费基础韧性仍强。行业评级为“增持”，建议投资者采取攻守兼备的策略，重点关注日常必需品及疫后消费恢复较快的行业。

主要观点

• 经济基本面改善：二季度GDP同比增长3.2%，人均可支配收入同比转增，社零增速持续改善。
• 消费信心偏弱：尽管国内疫情基本控制，但消费者信心仍待恢复，风险偏好较低。
• 可选消费边际恢复：衣食住行类消费呈现较强恢复，线上渠道表现突出，线下逐步回暖。
• 必选消费增长明显：食品饮料、药品、日用品等刚需类消费快速增长。
• 升级消费分化：院线即将开放，线上视频持续增长，博彩行业仍受疫情影响。

关键信息

消费总览

• 社零数据：1~6月社零累计同比下滑11.4%，6月单月仅下滑1.8%，环比改善。
• CPI走势：食品CPI同比上涨16.2%，非食品CPI上涨0.7%，整体CPI增速回落。
• 消费结构：食品烟酒支出占比上升，交通通讯及教文娱支出占比下降，医疗支出保持稳定。

外部环境

• GDP与就业：二季度GDP同比增长3.2%，但就业形势仍严峻，1~6月城镇新增就业人数同比下降23.5%。
• 居民风险偏好：居民存款增速提高，贷款增速放缓，风险偏好仍处于低位。

消费子行业分析

可选消费

• 衣：线上渠道表现强劲，化妆品同比增长22.8%，服装、黄金珠宝逐步恢复。
• 食：烟酒饮料延续恢复，主流白酒批价上行，带动消费端回暖。
• 住：地产销售单月转增，配套消费如家具、家电同步回暖。
• 行：汽车销量受高基数影响微降，但内部结构分化，消费升级带动A级、B级、C级车型恢复较快。

必选消费

• 食品饮料：产能逐步恢复，乳制品、鲜肉、食用植物油等品类表现较好。
• 药品：零售额同比增长5.8%，受防疫刚需带动。
• 日用品：零售额增长5.2%，短期受库存消耗影响，但恢复趋势明显。

升级消费

• 电影：院线复工时间明确，国庆档有望迎来票房复苏。
• 线上视频：APP用户数快速增长，爱奇艺、腾讯视频表现突出。
• 博彩：受疫情影响严重，澳门博彩收入同比下降77.5%，恢复时间尚不确定。

二级市场回顾

• 行业表现：食品饮料、商贸零售、农林牧渔行业涨幅领先，分别同比+38.0%、+25.1%、+21.4%。
• 子行业分化：生活必须品及疫后消费场景恢复快的子板块表现较好，如肉制品、调味品、白酒等。

投资建议

• 关注行业龙头：建议关注日常必需品、商超等疫情受益或影响较小的细分行业龙头，如克明面业、安琪酵母、安井食品、三只松鼠、海天味业、永辉超市。
• 可选消费弹性品种：重点关注白酒、乳制品、啤酒等可选消费中恢复弹性较大的龙头，如贵州茅台、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、青岛啤酒。

风险提示

1. 宏观经济疲软：经济增速下滑可能抑制消费增长。
2. 疫情防控长期化：国内疫情反复或海外输入风险可能影响消费行为。
3. 食品安全事件：重大食品安全事故可能对相关行业信心造成严重打击。
4. 农业疫情风险：畜禽疫病可能导致成本上升和市场供应紧张。