20200720-广发证券-电子行业专题研究_OLED市场持续渗透_高速缓存芯片市场兴起_14页_1mb

电子行业总结

核心内容

电子行业近期呈现出OLED市场持续渗透和高速缓存芯片市场兴起的双重趋势。随着折叠屏手机的兴起，OLED需求被显著拉动，同时，OLED分辨率和刷新率的持续升级也带动了高速缓存芯片的需求增长。

主要观点

• 折叠屏手机刺激需求：折叠屏手机的推出显著增加了对柔性OLED屏幕的需求，单机屏幕面积翻倍，有助于提升OLED在智能手机市场的渗透率。
• OLED创新空间打开：折叠屏设计为OLED提供了新的应用场景，使其成为未来智能手机发展的主要方向。
• 供给端成熟：柔性OLED面板产能快速增长，供给格局优化，良率提升和成本下降，为市场发展奠定了基础。
• 技术升级推动芯片需求：OLED屏幕分辨率和刷新率的提升对传统驱动IC提出了更高要求，驱动IC+SRAM模式成为新的发展趋势，带动高速缓存芯片需求。

关键信息

供给端分析

• 产能增长：2017年iPhoneX带动柔性OLED市场起量，2017年全球柔性OLED面板出货面积达到111万平米，较2016年增长超2倍。
• 产能分布优化：2016年三星占据80%产能，2020年预计降至54%，其他厂商如LG、京东方、维信诺、华星光电等逐步追赶。
• 良率提升：2016Q1良率为57.3%，预计2019Q4将提升至78.4%，成本下降26.9%。
• 产业链成熟：设备、材料、FPC、驱动IC等上游环节逐步成熟，成本持续下降。

需求端分析

• 渗透率低：2018Q3全球智能手机中柔性OLED渗透率仅为10%，主要受成本和用户体验影响。
• 折叠屏带动需求：折叠屏手机的出现可将屏幕面积提升一倍，同时显著提升用户体验，推动市场渗透。

技术升级分析

• 分辨率提升：高分辨率显著改善显示效果，尤其在文字和界面显示上。
• 刷新率提升：高刷新率提升动画流畅度，减少拖影，改善视觉体验。
• 驱动IC升级：为应对高分辨率和刷新率需求，驱动IC有望升级为“驱动IC+SRAM”模式，以提升视频流畅度。

投资建议

• 关注柔性OLED产业链：由于折叠屏需求增长，柔性OLED全产业链将受益。
• 重点公司：南京初芯：主营手机OLED屏幕所用的高速缓存芯片（ESRAM-SDM），现已进入小批量生产阶段，光韵达通过全资子公司光韵达宏芯半导体持有其17.86%的股权。

风险提示

• 智能手机销量大幅下滑
• 新技术渗透不及预期
• 产品市场接受度不及预期

相关研究

重点公司估值和财务分析

产业链相关标的估值比较

图表索引

• 图1：全球柔性OLED面板理论总产能面积
• 图2：全球柔性OLED手机面板总出货面积
• 图3：2016年全球柔性OLED面板产能分布
• 图4：2020年预计全球柔性OLED面板产能分布
• 图5：OLED和LCD面板的显示效果对比
• 图6：OLED可以实现柔性显示功能
• 图7：主流手机厂商最新旗舰型号的屏幕参数情况
• 图8：折叠屏“内折式”和“外折式”两种形态
• 图9：华为MateXs
• 图10：手机不同分辨率的区别
• 图11：像素点越密，显示效果越清晰
• 图12：60Hz、90Hz和120Hz刷新率的区别
• 图13：游戏普遍采用60Hz以上的刷新率
• 图14：OLED的驱动IC有望升级为“驱动IC+SRAM”模式
• 图15：南京初芯增资前后股权结构变化

分析师信息

• 许兴军：首席分析师，浙江大学系统科学与工程学士，浙江大学系统分析与集成硕士，2012年加入广发证券发展研究中心，带领团队荣获2019年新财富电子行业第一名。
• 王亮：资深分析师，复旦大学经济学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 彭雾：资深分析师，复旦大学微电子与固体电子学硕士，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 王昭光：浙江大学材料科学与工程学士，上海交通大学材料科学与工程硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。
• 蔡锐帆：研究助理，北京大学汇丰商学院硕士，2019年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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