20171115-川财证券-川财研究每日晨报_经济指标回落_但韧性仍存_8页_832kb

宏观策略总结

核心内容

10月经济数据整体呈现回落趋势，但经济韧性仍存，未出现大的失速风险。主要经济指标如工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额均出现环比下降，但跌幅可控，显示出经济在政策和外部环境影响下仍具备一定稳定性。

主要观点

1. 经济指标回落，但韧性仍存

• 10月工业增加值同比增长6.2%，低于市场预期，但降幅不大。
• 固定资产投资累计同比增长7.3%，较上月回落0.2个百分点。
• 社会消费品零售总额同比增长10%，较上月回落0.3个百分点。
• 结论：经济指标回落主要受季节性、财政支出拖累和环保政策影响，但未形成系统性风险。

2. 房地产行业：销售和投资分化

• 房地产销售面积单月同比增速为-6%，再次出现负增长，尤其是西部地区回落明显。
• 1-10月房地产投资累计同比增长7.8%，10月单月增速降至5.6%。
• 原因：棚改货币化政策带动作用减弱，但开发商拿地意愿仍强，土地购置增速上升，建设支出下滑是主因。
• 趋势：房地产投资放缓但幅度趋缓和，龙头企业表现优于行业整体，行业集中度上升有助于缓解下行压力。

3. 制造业投资：低位徘徊

• 1-10月制造业投资累计增长4.1%，较上月回落0.1个百分点。
• 尽管企业利润改善，但限产政策持续影响产能扩张，制造业投资仍处于低位。
• 展望：三季报显示企业资本支出回升，后期制造业投资有望缓慢启动。

4. 消费增速回调

• 10月社会消费品零售总额增速回落至10%，主因是地产产业链消费下滑（如家电、建材）和双十一消费需求延期。
• 影响：消费疲软对整体经济形成一定拖累，但未出现系统性下滑。

5. 工业增加值持续下滑

• 10月规模以上工业增加值同比增长6.2%，主要行业如钢材、水泥、有色金属等均出现明显回落。
• 外需影响：出口交货值增速下滑，外需对工业生产的拉动减弱。

关键信息

• 央行流动性操作：10月14日央行进行逆回购操作，净投放1400亿元，显示流动性维持紧平衡。
• 分布式发电试点：国家发改委、国家能源局发布分布式发电市场化交易试点方案，鼓励中小型发电设施接入配电网，提升供电灵活性。
• 煤炭产量与进口：10月原煤产量同比增长1.5%，进口煤炭同比下降1.4%，增速由正转负。
• 环保政策影响：环保政策执行力度对相关行业影响显著，若政策落实不到位，可能引发需求下滑。
• 行业活动：川财研究所发布多份行业日报，涵盖轻工制造、汽车行业、医药、环保等多个领域，显示其对市场动态的持续关注。

风险提示

1. 宏观经济不达预期：若下半年经济未如预期好转，可能对汽车等下游行业造成销量回落风险。
2. 政策执行不达预期：环保政策在地方落实不到位，可能影响相关行业需求和公司业绩。
3. 下游需求持续低迷：若下游行业产销量低于预期，可能导致行业整体需求下降。

行业公司评级

• 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。
  • 30%以上为买入评级；
  • 15%-30%为增持评级；
  • -15%-15%为中性评级；
  • -15%以下为减持评级。
• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数的收益为分类标准。
  • 30%以上为买入评级；
  • 15%-30%为增持评级；
  • -15%-15%为中性评级；
  • -15%以下为减持评级。

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总结

10月经济数据回落主要由季节性因素、财政支出拖累和环保政策共同作用，但未出现系统性风险。房地产销售和投资分化，投资放缓但幅度趋缓和；制造业投资低位徘徊，但后期存在回升可能；消费增速受地产和双十一影响回调；工业增加值持续下滑，外需疲软进一步拖累。同时，央行流动性操作和分布式发电试点政策为市场提供一定支撑。整体来看，经济韧性仍存，但需警惕宏观经济、政策执行及下游需求等多重风险。