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鸿达兴业（002002）2017年三季报点评总结

核心内容

鸿达兴业于2017年10月26日发布三季报，实现前三季度营收48.21亿元，同比增长34.1%；净利润8.56亿元，同比增长64.2%。公司预计2017年全年净利润将达11-12亿元，同比增长34.5%-46.7%。以最新股本25.85亿股计算，对应EPS为0.33元，业绩表现符合预期。公司维持“增持”评级，合理价格区间为9.0-10.0元，当前股价为7.83元。

主要观点

• 业绩高增长：公司2017年前三季度业绩大幅增长，主要受益于主要产品量价齐升。
• 氯碱业务景气：氯碱行业整体处于高景气周期，公司凭借资源优势和行业复苏，经营态势良好。
• 土壤修复与塑交所业务发展：土壤修复和塑交所业务发展良好，对业绩增长有所助益。
• 盈利预测：公司预计2017-2019年EPS分别为0.47、0.63、0.78元，未来三年盈利持续增长。
• 估值合理：公司当前PE为16.61倍，PB为3.39倍，EV/EBITDA为10.75倍，估值处于合理区间。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：2017年1-9月营收48.21亿元，同比增长34.1%；净利润8.56亿元，同比增长64.2%。
• EPS：以最新股本计算，EPS为0.33元。
• 季度表现：2017年第三季度营收17.48亿元，同比增长28.7%；净利润3.52亿元，同比增长43.1%。
• 全年预测：公司预计2017年全年净利润为11-12亿元，同比增长34.5%-46.7%；2017年第四季度单季度净利为2.44-3.44亿元。

产品与市场

• PVC与烧碱：电石法PVC华东地区均价为6418元/吨，同比增长18.2%；烧碱均价为962元/吨，同比增长75.0%。
• 毛利率提升：公司综合毛利率同比增长6.1个百分点至37.4%。
• 销售费用：销售费用同比增长94%至2.21亿元，主要因产销量增加及运输费用上涨。

行业景气度

• 氯碱行业：受环保及会议影响，行业开工率约7成，较9月的81%略有下滑。
• 价格走势：华北32%离子膜碱价格累计上涨55.2%；西北电石价格累计上涨18.7%。
• 产能优势：公司具备烧碱、PVC产能各70万吨，主要原料电石完全自给，具备较强的成本控制能力。

风险提示

• 下游需求大幅下滑风险
• 环保政策执行力度不达预期风险
• 项目进度不达预期风险

财务比率

• 毛利率：2017年预计为33.73%，持续提升。
• 净利率：2017年预计为16.95%，高于前两年。
• ROE：2017年预计为20.39%，较2016年略有下降。
• ROIC：2017年预计为18.86%，持续改善。
• 资产负债率：从2016年的69.64%降至2017年的59.43%。
• 流动比率：2017年预计为0.86，显示流动性有所增强。

营运能力

• 总资产周转率：2017年预计为0.52，较前两年有所提升。
• 应收账款周转率：2017年预计为5.23，较前两年略有下降。
• 应付账款周转率：2017年预计为3.98，显示应付账款管理能力有所增强。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 估值：当前PE为16.61倍，PB为3.39倍，EV/EBITDA为10.75倍，估值合理。
• 未来展望：公司处于快速发展期，氯碱业务受益于行业复苏，新兴业务如土壤修复和稀土新材料发展潜力较大。

总结

鸿达兴业在2017年前三季度表现出色，业绩增长显著，主要得益于氯碱业务的高景气和主要产品的量价齐升。公司具备较强的产能优势和资源优势，同时土壤修复和塑交所业务也展现出良好的增长潜力。未来三年，公司盈利预测持续增长，估值合理，维持“增持”评级。然而，需关注下游需求变化、环保政策执行及项目进度等风险因素。