20220419-东北证券-鸿达兴业-002002.SZ-鸿达兴业_传统煤化工扩产_氢产业快速扩张_4页_635kb

报告摘要

鸿达兴业（002002）公司点评报告总结

核心内容概述

鸿达兴业（002002）是一家主要从事化学制品和化工业务的公司，其业务涵盖PVC、烧碱等基础化工产品的生产。2021年，公司实现了营业收入65.23亿元，同比增长20.93%，净利润8.52亿元，同比增长4.68%。公司传统煤化工业务在2021年有所减产，但氢产业实现了快速扩张，氢气产量同比增长462.5%。

主要观点

传统煤化工扩产：公司全资子公司乌海化工和中谷矿业依托西北地区丰富的资源及完善的产业链，专注于电石法生产PVC和烧碱。公司现有PVC产能110万吨/年，烧碱产能110万吨/年，电石产能162万吨/年。中谷矿业二期PVC及配套项目预计在2022年投产，将进一步扩大煤化工产能。
氢产业快速扩张：公司自2016年起布局氢能产业，涵盖氢气制备、储运、加注及加氢站等环节。公司已掌握气态、固态、液态三种储氢技术，并计划建设“年产五万吨氢能源项目”，推进民用液氢产品规模化生产，增强在氢能领域的竞争力。
盈利水平提升：公司2021年净利润为8.52亿元，预计2022-2024年归母净利润分别为14.79亿元、18.13亿元、20.59亿元，显示公司盈利能力有望持续提升。
估值与投资建议：基于公司传统煤化工和氢产业的扩张前景，参考远兴能源、山东海化和氯碱化工的2022年估值，给予公司10倍市盈率，合理估值为146.75亿元，较当前股价有11.9%的上涨空间。首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

2021年业绩：
- PVC产量50.1万吨，同比减少16.57%
- 烧碱产量41.12万吨，同比减少5.19%
- 氢气产量1080万方，同比增加462.5%
- 营业收入65.23亿元，同比增长20.93%
- 净利润8.52亿元，同比增长4.68%
财务预测（2022-2024年）：
- 营业收入：84.95 / 97.27 / 112.55亿元
- 归母净利润：14.79 / 18.13 / 20.59亿元
- 每股收益：0.47 / 0.58 / 0.66元
- 市盈率：8.87 / 7.23 / 6.37倍
- 市净率：1.03 / 0.91 / 0.81倍
成长性指标：
- 营业收入增长率：30.23% / 14.50% / 15.71%
- 净利润增长率：73.60% / 22.58% / 13.55%
盈利能力指标：
- 毛利率：33.77% / 34.49% / 33.52%
- 净利润率：19.14% / 20.19% / 19.68%
运营效率指标：
- 应收账款周转天数：100.80 / 86.77 / 86.36天
- 存货周转天数：51.86 / 46.61 / 45.71天
偿债能力指标：
- 资产负债率：35.82% / 33.75% / 30.30%
- 流动比率：1.17 / 1.16 / 1.25
- 速动比率：0.70 / 0.68 / 0.75
风险提示：
- 传统化工产业扩产低于预期
- 氢能源项目投产低于预期
- PVC、烧碱和氢气价格大幅回落