20151028-西南证券-鸿达兴业-002002.SZ-盐碱地治理初现成效_供应链金融谋求转型_15页_1mb

鸿达兴业（002002）调研报告总结

核心内容

鸿达兴业是一家国内氯碱化工的龙头企业，近年来通过重大资产重组，构建了“电力-电石-PVC-电石渣综合利用-环保产品-PVC下游制品”的一体化循环经济产业链。公司2015年上半年实现营业收入16.5亿元，同比增长32.5%，净利润2.0亿元，同比增长64.4%。公司正积极拓展土壤治理和供应链金融业务，以实现业务转型。

主要观点

• 氯碱化工业务优势明显：公司通过电石自给和先进的生产技术，实现了生产成本的显著降低，毛利率达30.9%，高于行业平均水平。PVC产品毛利率在行业中处于领先地位，公司具备较强的盈利能力。
• 土壤治理业务初见成效：公司在内蒙古等地建立了土壤治理示范田，已取得初步修复成果，能够种植水稻并抽穗。土壤治理盈利模式逐渐清晰，主要依靠政府补贴和作物收入，市场空间广阔。
• 供应链金融业务潜力巨大：公司计划进一步收购广东塑料交易所股权，依托其现货交易数据和平台优势，拓展供应链金融业务。预计塑料行业供应链金融息差收入可达150亿元，业务前景良好。
• 未来增长可期：公司预计2015-2017年EPS分别为0.52元、0.70元、1.03元，对应动态PE分别为76倍、56倍和38倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期提升。

关键信息

营收与盈利情况

股权与市场空间

• 公司持有广东塑料交易所4.36%的股权，计划进一步收购以拓展供应链金融业务。
• 全国盐碱地和酸性土壤面积合计约13.2亿亩，若40%可治理为农用耕地，土壤调理剂年需求量达5280万吨，市场空间超1584亿元。

业务结构与收入来源

业务拓展与盈利能力

• 公司通过电石自给和产业链延伸，提升了整体盈利能力。
• 土壤调理剂作为PVC产业链的副产品，具有成本优势和高毛利率。
• 公司已形成完整的土壤治理方案，具备良好的技术积累和市场前景。

风险提示

• 产品价格波动可能影响盈利能力。
• 下游市场需求低迷可能影响销售。
• 土壤治理业务盈利可能不达预期。

投资建议

• 公司具备向土壤治理和供应链金融方向转型的潜力，未来业绩有望持续增长。
• 股票复牌后，建议投资者积极关注其投资价值。
• 当前股价处于6月份高位，暂不评级，但未来增长空间值得期待。

附录

• 财务预测与估值：公司未来三年EPS预测为0.52元、0.70元、1.03元，对应PE分别为76倍、56倍、38倍。
• 分析师信息：本报告由西南证券分析师商艾华、李晓迪撰写，联系人张汪强。

总结

鸿达兴业凭借其在氯碱化工领域的领先地位，正在积极拓展土壤治理和供应链金融业务，以实现多元化发展。公司通过电石自给和先进的生产技术，提升了毛利率和盈利能力。土壤治理业务市场空间广阔，盈利模式逐步清晰，有望成为公司新的增长点。供应链金融业务依托塑交所平台，具有较大的发展潜力。尽管存在产品价格波动、下游需求不振等风险，但公司转型前景良好，未来业绩增长值得期待。