20180102-华泰证券-鸿达兴业-002002.SZ-拟发行可转债_优势产能持续扩张_4页_867kb

鸿达兴业（002002）研究报告总结

核心内容

鸿达兴业（002002）是一家在基础化工/塑料Ⅱ领域具有领先地位的公司。公司拟公开发行不超过22亿元的可转债，用于建设中谷矿业30万吨PVC及配套项目，进一步扩大其优势产能。当前股价为6.84元，合理价格区间为7.56~8.82元，投资评级为“增持”（维持评级）。

主要观点

• 项目意义重大：该项目将提升公司在氯碱行业的竞争力，强化规模化、集约化生产优势，并有助于提升盈利能力与行业地位。
• 行业景气度回升：烧碱价格维持高位，PVC价格在底部回升，行业需求稳步增长，特别是受益于“以塑代木、以塑代钢”等趋势。
• 资源与区位优势：公司所在地内蒙古乌海市具备资源、交通及能源优势，且在环保方面表现良好，实现三废循环利用，有利于可持续发展。
• 盈利预测积极：公司预计项目达产后将实现营收23.34亿元，利润总额6.15亿元。未来三年（2017-2019）EPS预测分别为0.47元、0.63元、0.78元，成长性良好。
• 估值合理：结合可比公司估值水平，给予公司2018年12-14倍PE，目标价7.56-8.82元，维持“增持”评级。

关键信息

项目概况

• 项目名称：年产30万吨PVC及配套项目
• 资金需求：不超过22亿元
• 募集资金用途：用于项目后续扩产
• 建设周期：2年
• 预期效益：达产后实现营收23.34亿元，利润总额6.15亿元

市场情况

• 烧碱价格：华北地区32%烧碱市场价1000元/吨，较11月中旬下跌30%，但仍处高位。
• PVC价格：华东地区电石法报价6505元/吨，乙烯法报价6850元/吨，较11月下旬回升8.4%和2.2%。
• 行业开工率：12月烧碱行业开工率85%，PVC行业开工率77%，均较11月有所提升。

公司基本面

• 总股本：2,585百万股
• 流通A股：2,087百万股
• 总市值：17,678百万元
• 每股净资产：2.17元
• 资产负债率：2019年预计为50.43%

盈利预测

财务比率

风险提示

• 下游需求大幅下滑风险
• 环保政策执行力度不达预期风险
• 项目进度不达预期风险

估值分析

• 目标价：7.56~8.82元（2018年）
• PE倍数：12~14倍（基于2018年平均11倍PE）
• 合理价格区间：7.56~8.82元

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅为基准，若股价超越基准20%以上为“买入”，5%~20%为“增持”，-5%~5%为“中性”，-20%~5%为“减持”，-20%以上为“卖出”。
• 公司评级：以公司股价与沪深300指数涨跌幅为基准，设定相应的投资建议。

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%~20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%~20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

免责声明

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