20170313-浙商证券-鸿达兴业-002002.SZ-鸿达兴业深度报告_氯碱产业持续稳定增长_土壤调理剂_新材料_供应链金融等新业务打开新的市场空间_32页_2mb

鸿达兴业深度报告总结

核心内容

鸿达兴业（002002）是一家在中国氯碱产业中具有显著优势的综合型企业，业务涵盖氯碱全产业链、稀土新材料、环保与土壤修复、以及供应链金融。公司通过产业链一体化和创新业务拓展，实现了传统氯碱业务的稳定增长与新业务的快速扩张，提升了整体盈利能力。

主要观点

• 氯碱业务持续增长：公司氯碱业务在2016年和2017年实现量价齐升，成为业绩增长的主要驱动力。由于其生产成本全行业最低，具备显著竞争优势。
• 土壤调理剂成为新增长点：土壤调理剂由氯碱产业链副产物转化而来，通过“变废为宝”，逐步放量。预计2016年利润可达1.5亿元，2017年达3亿元，2018年将超过6亿元。
• 供应链金融与塑料交易所助力盈利增长：公司通过整合塑料交易所资源，打通了现货交易、仓储物流和供应链金融的“线上-线下”闭环，增强盈利保障。
• 稀土新材料前景广阔：稀土新材料如热稳定剂和颜料，具有替代有毒助剂的潜力，市场空间巨大。公司已在该领域取得一定进展，具备良好的发展前景。
• 政策利好推动土壤修复市场爆发：随着“土十条”等政策的出台，土壤修复市场将进入快速增长阶段，公司有望在其中占据领先地位。

关键信息

公司业务布局

• 氯碱产业链：公司拥有87万吨电石、60万吨PVC、60万吨烧碱和120万吨副产品综合利用产能，是产业链布局最完整的氯碱企业。
• 土壤修复业务：公司土壤调理剂产品已逐步放量，预计未来几年销量将呈现指数式增长，达到60万吨以上。
• 稀土新材料：公司子公司新达茂稀土和联丰稀土新材料公司在稀土加工和新材料研发方面表现良好，尤其在PVC热稳定剂领域取得突破。
• 供应链金融：公司通过塑料交易所平台，提供现货B2B交易、仓储物流和供应链金融，形成完整的业务闭环。

财务预测与估值

• 收入增长：预计2016年、2017年、2018年公司收入分别为55.03亿元、74.22亿元、91.58亿元，年均增长率分别为44.46%、34.86%、23.38%。
• 净利润增长：预计2016年、2017年、2018年公司归属母公司净利润分别为8.54亿、12.98亿、18.44亿元，年均增速分别为77%、43%、40%。
• EPS与PE：2016年EPS为0.32元，对应PE为24.26倍；2017年EPS为0.49元，对应PE为15.97倍；2018年EPS为0.70元，对应PE为11.24倍，估值处于历史低位，被强烈推荐“买入”。

行业分析

• 氯碱行业景气向上：2016年下半年，PVC价格因成本上升、供给收缩和需求回暖而迅速上涨，进入2017年，行业整体保持上升趋势。
• 土壤修复需求增长：中国耕地资源紧张，土壤酸碱化问题严重，土壤修复行业在政策推动下将进入爆发式增长阶段。预计“十三五”期间，土壤修复市场年均规模有望超过千亿。
• 土壤修复技术应用：公司土壤调理剂技术成熟，能够有效改善土壤结构、提高肥力、降低重金属污染，适用于多种土壤类型。

土壤修复进展

• 土壤调理剂销量增长：2015年销量4.24万吨，2016年前三季度销量接近8万吨，预计全年销量可达10万吨以上。
• 推广模式：公司采用“示范基地+销售网点+PPP模式”进行推广，已在全国多个省份设立销售网点，预计2019年土壤调理剂销量达到预期，实现20亿元以上的收入。
• PPP项目：公司通过PPP模式推动土壤改良，如通辽市100万亩盐碱地改良项目，总投资25亿元，有望带动公司业绩大幅增长。

风险提示

• PVC价格大幅下跌：可能影响公司传统氯碱业务的盈利能力。
• 土壤调理剂推广不达预期：可能影响公司新业务的增长速度和市场占有率。

结论

鸿达兴业在氯碱产业中具备显著的成本优势和产能扩张能力，同时通过土壤修复和稀土新材料等新业务的拓展，打开了新的市场空间。公司估值处于历史低位，未来增长潜力巨大，被强烈推荐“买入”。