新莱应材-半导体设备的“卖铲者”，募投气体系统打开空间-200312_24页__1mb

新莱应材（300260）总结

核心内容

新莱应材是一家专注于高洁净系统关键组件的制造商，主要产品包括真空系统、气体管路系统中的泵、阀、法兰、管道和管件等，覆盖半导体、生物医药和食品安全三大领域。公司成立于1991年，2011年在深交所上市，是国内唯一覆盖三大领域的制造商，其产品在技术上达到国际先进水平。

主要观点

• 高洁净材料服务：公司产品广泛应用于半导体、食品饮料和生物医药行业，具备较高的技术壁垒和客户粘性。
• 半导体业务成长性强：公司是半导体设备的“卖铲者”，主要为设备端和厂务端提供真空和气体系统组件。半导体设备端市场规模较小，但厂务端规模较大，约为设备端的两倍。
• 募投项目推动增长：2019年12月公司发行可转债2.8亿元，用于加码半导体气体系统项目，预计项目达产后将显著提升公司盈利能力。
• 食品饮料业务拓展：2018年公司通过收购山东碧海，进入食品饮料产业链下游，实现从关键部件到集成设备的转型，提升市场竞争力。
• 生物医药业务稳定增长：公司覆盖优质客户，如药明康德、新华医疗等，业务处于稳定增长阶段。

关键信息

财务数据

• 总股本：202百万股
• 流通股本：127百万股
• 市价：15.46元
• 市值：3123百万元
• 流通市值：1963百万元
• 2020年预测营收：17.08亿元
• 2021年预测营收：21.80亿元
• 2020年预测净利润：1.10亿元
• 2021年预测净利润：1.50亿元
• PE：2020年28倍，2021年21倍

市场规模

• 2020年半导体组件设备市场空间：约122亿元
• 厂务端市场规模：约85亿元
• 设备端市场规模：约37亿元
• 2021年中国食品包装机械需求：约550亿元
• 2016-2023年中国医疗器械市场规模：预计年复合增长率14.4%

业务结构

• 半导体业务占比：预计2020年为29.00%，2021年为32.88%
• 食品饮料业务占比：预计2020年为50.76%，2021年为50.18%
• 生物医药业务占比：预计2020年为20.24%，2021年为16.94%

技术与客户优势

• 技术优势：公司具备开发设计、精密加工、焊接、清洗等核心技术，符合SEMI、ASME BPE、3-A等国际标准。
• 客户覆盖：公司客户包括美商应材、拉姆研究、北方华创、中微半导体等设备厂商，以及海力士、中芯国际、三星、长江存储等厂务端客户。

风险提示

• 募投项目低于预期：募投项目进展不及预期可能影响公司业绩增长。
• 国产替代不及预期：半导体和食品设备国产替代进程可能受阻。
• 市场竞争加剧：公司面临日本久世、美国世伟洛克等国际厂商的竞争压力。

估值分析

公司2020年和2021年PE分别为28倍和21倍，较可比公司如北方华创、至纯科技等具有一定的估值优势。基于公司半导体业务的高增速、高盈利能力及国产替代趋势，分析师首次给予买入评级。

未来展望

公司通过内生增长与外延并购，持续拓展半导体、食品饮料和生物医药三大业务。在半导体领域，公司募投项目将推动业绩增长，预计未来2-3年净利润将实现100%-200%的弹性增长。在食品饮料和生物医药领域，公司凭借技术优势和性价比，逐步实现国产替代，市场前景广阔。