深度报告-20211008-中泰证券-新莱应材-300260.SZ-公司深度研究_半导体设备的_卖铲者_业绩迎高成长_23页_1mb

新莱应材公司深度报告总结

核心内容概述

新莱应材（300260）是一家专注于高洁净系统关键组件的制造商，主要产品包括真空/气体管路系统中的泵、阀、法兰、管道和管件等。公司是国内唯一覆盖半导体、生物医药和食品安全三大领域的应用材料制造商，且在多个领域中具备进口替代能力。公司自2000年成立以来，通过内生增长和外延并购不断拓展业务，目前在半导体设备领域作为“卖铲者”，受益于国产替代和晶圆厂扩产带来的市场增长。

主要观点

• 业绩高增长：2021年H1归母净利润为0.67亿元，同比增长101%，Q2中值归母净利润为0.36亿元，同比增长55%。预计2021、2022年公司营收分别达18.74亿和24.87亿元，归母净利润分别为1.50亿和2.55亿元，分别同比增长82%和70%。
• 国产替代趋势明显：公司受益于半导体国产替代进程和医药、食品设备的资本开支增长，尤其在真空系统和气体系统领域具备竞争优势，且已获得国际龙头厂商的认证。
• 市场空间广阔：预计2021年全球半导体零配件市场规模约为128亿元，公司占比不足2.3%，具备较大成长空间。
• 一体化服务能力：公司通过收购山东碧海，进入食品饮料产业链下游，提供从包装材料到灌装设备的一体化解决方案，提升市场竞争力。
• 盈利预测与估值：公司PE分别为46和27，给予“买入”评级，认为其具备长期成长潜力。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2000年7月，总部位于昆山。
• 上市时间：2011年深交所上市。
• 主营业务：高洁净应用材料，包括真空系统、气体管路系统、食品包装设备及无菌包装材料。
• 产品覆盖领域：半导体、生物医药、食品安全三大领域。
• 股权结构：实际控制人李水波和申安韵合计持股41.77%，李柏桦和李柏元合计持股55.55%。

2. 财务表现

• 2021年H1营收和归母净利润分别达1.87亿元和0.67亿元。
• 2021年Q2归母净利润为0.36亿元，同比增长55%。
• 2021年H1毛利率为25.6%，同比下降4.6个百分点，主要受食品包材原材料上涨影响。
• 预计2021、2022、2023年毛利率分别为25.52%、27.71%、29.09%，有望逐步恢复。

3. 半导体业务

• 市场背景：全球厂务+设备拉动零部件市场规模约为128亿元，公司占比较低，具备成长空间。
• 产品介绍：公司产品涵盖真空室、泵、阀、法兰、管道和管件等，主要应用于半导体设备端和厂务端。
• 客户覆盖：主要客户包括北方华创、中微半导体、美商应材、拉姆研究、海力士、中芯国际、长江存储等。
• 技术优势：通过收购GNB和山东碧海，技术能力达到国际先进水平，符合SEMI、ASME BPE、3-A等国际标准。

4. 食品与医药业务

• 食品业务：公司已具备无菌包装材料和灌装设备一体化服务能力，覆盖康师傅、三元、完达山、伊利、蒙牛、雀巢、可口可乐等国内外知名企业。
• 医药业务：公司研发并制造符合ASME BPE标准的高洁净流体管路系统，已实现对部分进口产品的替代，客户包括药明康德、新华医疗、康恩贝等优质企业。

5. 盈利预测

• 营收预测：2021年18.74亿元，2022年24.87亿元，2023年31.79亿元，同比增长分别为42%、33%、28%。
• 净利润预测：2021年1.50亿元，2022年2.55亿元，2023年3.74亿元，同比增长分别为82%、70%、47%。
• PE估值：2021年46倍，2022年27倍，2023年19倍。

风险提示

• 原材料涨价风险：食品包材受原材料价格上涨影响，可能对毛利率和利润造成压力。
• 国产替代不及预期：半导体、食品和医药国产替代进度可能低于预期，影响公司业绩增长。
• 行业空间测算偏差：市场空间预测基于一定假设，存在实际达不到预期的风险。
• 信息更新不及时：研究报告可能因公开资料滞后而影响准确性。

投资逻辑

公司作为高洁净系统关键组件的供应商，受益于半导体国产替代和食品、医药设备的资本开支增长。通过内生增长和外延并购，公司在半导体真空系统和气体系统领域具备竞争优势，同时在食品和医药领域实现进口替代，带来稳定增长。公司未来业绩有望持续改善，盈利能力和估值均具备提升空间，因此给予“买入”评级。

行业与市场前景

• 半导体行业：随着制程向7nm、5nm等先进节点推进，对高洁净材料的需求显著增加，带来百亿级市场空间。
• 食品行业：无菌包装市场增长潜力大，国内需求远低于国际水平，公司有望实现进口替代。
• 医药行业：受益于政策推动和国产设备发展，公司产品具备稳定增长前景。

总结

新莱应材凭借其在半导体、食品和医药领域的高洁净系统关键组件制造能力，以及持续的技术研发和外延并购，成为国内唯一覆盖三大领域的应用材料制造商。公司业绩增长强劲，受益于国产替代趋势和市场需求扩张，同时面临原材料涨价和行业增长不及预期等风险。总体来看，公司具备良好的成长性和估值潜力，值得投资者关注。