20160126-申万宏源-国内流动性周度观察_资金面趋紧_中短期工具补充流动性_12页_832kb

国内流动性周度观察（1.18-1.24）总结

核心内容概述

本报告分析了2016年1月18日至1月24日期间中国国内流动性状况，涵盖公开市场操作、利率债与信用债市场表现、人民币汇率变化以及融资融券市场动态等内容。整体来看，资金面趋紧，央行通过多种中短期工具补充流动性，同时汇率维稳，信用市场波动加剧。

---

主要观点

• 流动性状况：资金面持续趋紧，主要受外汇占款减少、一月份缴税及春节前资金需求影响。为缓解资金压力，央行加大了逆回购操作力度，公开市场净投放量达3950亿元。
• 利率政策：央行保持7天逆回购利率在 $2.25%$ 不变，采取稳住利率走廊下限、逐步下调上限的策略，以缩小利率波动区间。
• 利率债市场：受资金面压力影响，利率债收益率曲线整体上移，期限利差有所收窄。
• 信用债市场：票据收益率止跌回升，信用利差多数上升。农行票据事件对市场情绪产生一定影响。
• 信托产品：各类信托产品收益率均上升，显示市场对风险资产的偏好有所变化。
• 股票市场：融资融券余额连续四周下降，两融余额占A股流通市值比例略高于警戒线。
• 人民币汇率：在岸和离岸人民币汇率小幅升值，美元兑人民币即期汇率报收于6.5794，中间价为6.5572，离岸价差扩大至328个基点。
• 美元指数：总体上涨，周五收于99.5279，较前一周上升 $0.62%$。

---

关键信息

1. 公开市场操作

• 央行在1月18日和1月20日分别进行了800亿元和1100亿元的7天逆回购操作。
• 同日还进行了750亿元和2900亿元的28天逆回购操作，以及800亿元的国库现金定存。
• 上周逆回购到期量为2400亿元，公开市场净投放量为3950亿元。
• 逆回购中标利率维持在 $2.25%$。

2. 利率债收益率变化

• 国债收益率：1年期国债收益率上升2.8个基点至 $2.31%$，10年期国债收益率上升2.7个基点至 $2.77%$。
• 国开债收益率：1年期国开债收益率上升10.6个基点至 $2.48%$，10年期国开债收益率上升1.3个基点至 $3.04%$。
• 金融债利差：10年期与1年期金融债利差下降9.3个基点至56.1个基点。

3. 信用品市场动态

• 票据收益率：受农行票据事件影响，票据收益率止跌回升。1年期AAA票据收益率上升10.9个基点至 $2.85%$，3年期AAA票据收益率上升6.5个基点至 $3.03%$，5年期AAA票据收益率上升5.6个基点至 $3.26%$。
• 信用利差：1年期AAA票据信用利差上升8.1个基点至 $0.54%$，5年期AA+票据信用利差下降4.2个基点至 $1.04%$。
• 票据直贴与转贴利率：珠三角、长三角票据直贴利率和转贴利率均上升10.5个基点，分别至 $3.60%$、$3.55%$ 和 $3.50%$。

4. 信托产品收益率变化

• 新发行产品、证券投资信托、贷款类信托、组合投资信托和其他类投资信托收益率分别上升21.2、83.3、90.0、65.0和35.0个基点，分别至 $7.99%$、$7.5%$、$8.18%$、$7.75%$ 和 $8.10%$。

5. 融资融券市场

• 截至1月22日，沪深两市融资融券余额为9812.74亿元，周环比下降 $3.5%$，连续四周下降。
• 两融余额占A股流通市值比例为 $2.88%$，较前一周下降0.09个百分点。
• 融资买入额占A股成交额比例为 $8.39%$，较前一周上升0.68个百分点。
• 当前两融余额占比略高于警戒线（通常不超过 $3%$）。

6. 人民币汇率

• 在岸人民币兑美元即期汇率报收于6.5794，较前周升值 $0.12%$。
• 中间价为6.5572，较前周升值 $0.10%$。
• 离岸人民币兑美元收于6.6122，小幅升值 $0.04%$。
• 离岸与在岸价差扩大至328个基点，较前一周增加55个基点。
• CNY即期成交量小幅下降至162.11亿美元，较前一周下降43.8亿美元。
• 美元指数上涨，周五收于99.5279，较前一周上升 $0.62%$。

---

总结

2016年1月18日至1月24日期间，国内流动性状况呈现趋紧趋势，央行通过逆回购、MLF、SLO、SLF等中短期工具积极补充流动性，以稳定市场。利率债收益率曲线小幅上移，金融债利差收窄。信用债市场中，票据收益率止跌回升，信用利差多数上升。信托产品收益率普遍上涨。股票市场融资融券余额持续下降，两融余额占流通市值比例略高于警戒线。人民币在岸与离岸汇率小幅走强，美元指数上涨，人民币汇率波动加剧。整体来看，市场对资金面的敏感度较高，政策调控偏向中短期工具，以维稳为主。