20181211-申万宏源-大秦铁路-601006.SH-11月日均运量128万吨_高需求如期延续_7页_1mb
报告摘要
大秦铁路（601006）投资报告总结
核心内容概述
本报告发布于2018年12月11日，主要分析大秦铁路在2018年11月的运营数据及公司拟进行的三项收购事项，同时维持对公司“买入”评级。报告指出，大秦线运量持续增长，公司盈利能力和现金流状况良好，具备较高的股息率和较低的估值，具有较强的防守性投资价值。
市场数据与财务指标
- 收盘价：7.98元
- 一年内最高/最低价：10.48元 / 7.51元
- 市净率：1.1
- 息率（分红/股价）：5.89%
- 流通A股市值：118,637百万元
- 上证指数/深证成指：2584.58 / 7624.86
财务预测（单位：百万元）
| 项目 | 2017 | 18Q1-Q3 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 55,637 | 56,862 | 73,521 | 75,899 | 78,549 |
| 净利润 | 13,350 | 12,134 | 14,663 | 15,240 | 15,609 |
| 归母净利润 | 13,350 | 12,134 | 14,663 | 15,240 | 15,609 |
| 每股收益（元/股） | 0.90 | 0.82 | 0.99 | 1.03 | 1.05 |
| 市盈率 | 9 | 8 | 8 | 8 | 8 |
| ROE | 13.4% | 11.6% | 13.7% | 13.2% | 12.7% |
运营表现
- 11月运量：大秦线完成货物运输量3847万吨，同比增长12.26%，日均发运量128.23万吨，运量恢复至高位。
- 前11月累计运量：4.13亿吨，同比增长4.78%。
- 预计全年运量：若12月日均运量与11月持平，全年将达4.524亿吨，同比增长4.7%。
- 运量驱动因素：大秦线秋季大修结束，运量回升；煤源结构、运输结构调整及分流有限，推动运量持续增长。
收购事项分析
公司拟完成以下三项收购事项：
- 收购唐港公司19.73%股权：投资金额17.47亿元，有望增厚利润并提升临港段的协同调配能力。
- 收购太原通信段资产：投资金额4.55亿元，相关业务人员划入公司，提升业务独立性和完整性。
- 参股蒙华铁路公司3.34%股权：现金投资20亿元，扩大西煤外运业务板块，远期有望推动煤炭运输通道整合。
投资评级与盈利预测
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 盈利预测：
- 2018-2020年归母净利润分别为146.63亿元、152.40亿元、156.09亿元。
- 对应现股价PE分别为8.1倍、7.8倍、7.6倍。
- 假设维持50%现金分红比率，2018年股息率将达6.2%，高股息率与低估值结合，具备防守价值。
风险提示
- 经济下滑：可能导致煤炭运输需求不及预期，影响公司业绩。
财务摘要（单位：百万元）
| 项目 | 2015A | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 52,531 | 44,625 | 55,636 | 73,521 | 75,899 | 78,549 |
| 营业收入同比增长率 | -2.67% | -15.05% | 24.68% | 32.10% | 3.20% | 3.50% |
| 净利润 | 12,655 | 7,078 | 13,098 | 14,412 | 14,988 | 15,358 |
| 归母净利润 | 12,648 | 7,168 | 13,350 | 14,663 | 15,240 | 15,609 |
| 净利润同比增长率 | -10.84% | -43.32% | 86.23% | 9.80% | 3.90% | 2.40% |
| 每股收益 | 0.85 | 0.48 | 0.90 | 0.99 | 1.03 | 1.05 |
| ROE | 14.19% | 7.98% | 13.43% | 13.70% | 13.20% | 12.70% |
关键信息与主要观点
主要观点
- 大秦线运量持续增长，11月运量恢复至高位，预计12月仍将保持高运量，全年有望实现4.524亿吨。
- 公司盈利能力和现金流状况良好，经营性现金流为净利润的1.1-1.2倍，具备较强的财务稳定性。
- 三项收购事项有助于增厚利润、提升协同效应和市场地位，推动西煤外运业务发展。
- 公司估值偏低，高股息率（6.2%）与低PE（8倍）结合，具备防守性投资价值。
关键信息
- 运量增长：大秦线运量已跳出下游煤炭需求周期，持续增长。
- 收购计划：公司拟进行三项收购，分别涉及唐港公司、太原通信段及蒙华铁路公司。
- 盈利预测：公司未来三年（2018-2020）归母净利润分别为146.63亿元、152.40亿元、156.09亿元，PE分别为8.1倍、7.8倍、7.6倍。
- 股息率：2018年预计股息率达6.2%，高分红与低估值形成良好投资组合。
- 现金流：经营性现金流稳定，为净利润的1.1-1.2倍，支持分红能力。
投资建议
报告建议投资者维持“买入”评级，主要基于以下几点：
- 运量增长稳定，煤炭运输需求持续旺盛。
- 公司盈利能力良好，现金流充足。
- 三项收购事项有望提升公司业务协同效应和市场地位。
- 高股息率与低估值形成良好投资组合，具备防守价值。
投资评级说明
- 证券评级：买入（相对强于市场表现20%以上）。
- 行业评级：中性（行业与市场表现基本持平）。
- 基准指数：沪深300指数。
法律声明
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- 本报告不构成投资建议，仅作参考用途。
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