20221109-浙商证券-大秦铁路-601006.SH-大秦铁路10月运量分析_疫情叠加秋修_10月日均运量60.3万吨_分红托底绝对收益_6页_1mb

报告摘要

大秦铁路在2022年10月受到疫情与秋季检修的双重影响，导致日均运量大幅下降。尽管如此，公司通过稳定的分红政策和良好的财务状况，为投资者提供了绝对收益的保障。报告认为，短期因素对运量的影响有限，长期来看，煤炭运输需求仍具支撑力，公司具备持续增长潜力。

10月运量表现：
大秦铁路10月日均运量为60.29万吨，同比下降43.1%。主要受湖东机务段疫情及秋季集中检修影响，预计疫情对运量影响约1400万吨，但随着疫情逐步缓解，运量已恢复至50万吨以上，预计11月中旬可恢复至100万吨以上。
长期需求支撑：
尽管短期运量受挫，但中长期来看，煤炭运输需求依然向好，受益于居民、工业用电及基建的持续发力。2022年大秦线运量预计为4.1-4.2亿吨，2023年有望恢复至4.3-4.4亿吨。
行业竞争与政策支持：
大秦线在西煤东运四大干线中仍具有显著的运输成本优势，且环保政策对铁路运输影响较小。同时，国家持续推进“公转铁”政策，进一步巩固大秦铁路在大宗运输中的地位。
分红政策与绝对收益：
公司承诺每年每股派发现金分红不低于0.48元，2022年11月8日收盘价对应的股息收益率可达7.3%，为投资者提供稳定的绝对收益保障。
盈利预测与估值：
公司预计2022-2024年归母净利润分别为121.34亿元、132.32亿元、136.08亿元。当前PB(LF)仅为0.79倍，安全边际充足，且有确定性分红收益托底，维持“增持”评级。

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	21.83%	20.63%	20.93%	20.82%
净利率	17.50%	16.89%	16.95%	16.75%
ROE	9.93%	9.56%	9.99%	9.81%
ROIC	9.67%	10.18%	10.43%	10.16%
资产负债率	31.84%	29.92%	29.22%	28.60%
净负债比率	21.38%	22.20%	22.95%	23.37%
流动比率	3.97	4.91	5.38	5.81
速动比率	3.88	4.80	5.28	5.71
P/E	8.04	8.07	7.40	7.20
P/B	0.79	0.76	0.72	0.69
EV/EBITDA	2.78	2.52	2.10	1.71