20180711-广发证券-大秦铁路-601006.SH-6月日均运量维持满载_看好全年运量高位上行_4页_548kb

大秦铁路 (601006.SH) 总结

核心内容

大秦铁路在2018年6月实现了较高的货物运输量，日均运量维持在129.47万吨，基本达到满载水平。公司预计2018年全年运量将高位上行，达到4.6亿吨，并上调了2018-2020年的每股收益（EPS）预测，分别为1.05元、1.06元和1.08元/股，对应市盈率（P/E）分别为8.09倍、8.03倍和7.89倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 运量表现强劲：尽管6月火电需求有所回落，但大秦线仍保持日均130万吨左右的运量，显示运输调控有序，运力紧张。
• “公转铁”政策推动：国家大力推进“公转铁”政策，加快铁路运输替代公路运输，叠加煤炭产能向三西地区集中，进一步提升了大秦线的运输需求。
• 行业景气度持续：预计2018年大秦线将维持景气高位运行，全年运量有望实现4.6亿吨，运量与运价均有望提升。
• 盈利预测上调：公司上调了2018-2020年的盈利预测，显示对未来业绩的乐观预期。
• 投资吸引力凸显：公司低估值、高股息的特性使其具备较强的市场吸引力。

关键信息

运量数据

• 2018年6月完成货物运输量3884万吨，同比增长8.64%。
• 累计完成货物运输量22533万吨，同比增长7.28%。
• 日均开行重车90.9列，日均开行2万吨列车65列。

运输需求分析

• 6月日均发电耗煤量同比增长10.4%，较前值18.7%有所回落，主要受工业生产下滑及来水转好影响。
• 秦港煤炭调入量走势强于港口吞吐量及火电耗煤走势，表明运力紧张促使提前准备旺季。

盈利预测（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 宏观经济疲弱
• 火电替代能源放量导致煤炭运输需求下滑
• 运价政策变化
• 其他煤运线路替代效应加强
• 新清算办法导致成本增加超出预期

投资评级

• 公司评级：买入
• 当前价格：8.53元
• 报告日期：2018-07-11

联系方式

• 分析师：商田（S0260516050001）
• 联系人：关鹏、孙瑜、曾靖珂
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 服务热线：021-60750634

行业研究小组

• 商田：安徽财经大学金融学硕士，2014年加入广发证券
• 关鹏：上海财经大学数量经济学硕士，2016年加入广发证券
• 孙瑜：新加坡国立大学金融工程硕士，2016年加入广发证券
• 曾靖珂：上海交通大学管理科学与工程硕士，2018年加入广发证券

估值与盈利趋势

• 随着运量的持续增长，公司估值不断下降，PE和EV/EBITDA均呈现下降趋势，显示公司具备投资吸引力。
• 公司盈利能力稳步提升，净利润增长显著，尤其在2017年和2018年表现突出。

图表参考

• 图1：大秦线月度运量表现
• 图2：大秦线日均运量表现
• 图3：6大发电集团日均耗煤量情况（日度）
• 图4：6大发电集团日均耗煤量情况（月度）
• 图5：6大电厂煤炭库存
• 图6：6大电厂煤炭库存天数
• 图7：秦皇岛煤炭库存
• 图8：秦皇岛港煤炭调入量与吞吐量

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