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铜价拐点或现于5月总结

核心内容概述

2022年5月4日发布的《铜周度报告》指出，铜价可能在5月迎来拐点。报告分析了当前铜市场供应与需求两端的变化，并结合政策导向与市场情绪，预测未来铜价走势。

主要观点

供应端变化

• 铜精矿供应宽松：铜精矿进口加工费持续上涨，本周攀升至83.55美元/吨，环比增长1.1%，近一个月增长7.36%。港口库存连续六周增长，本周增至71万吨。
• 电解铜供应提速：疫情干扰及物流不畅是电解铜供应恢复的主要障碍。进入5月，华东地区疫情出现拐点，物流恢复在即，冶炼厂检修计划完成，山东部分冶炼厂重启生产，预计5月将成为电解铜供应提速的关键月份。
• 海外库存攀升，国内库存去化：全球铜库存快速上升，LME库存达到15.6万吨，较去年同期增长显著。国内SHFE库存下降至4.8万吨，环比减少3%，较月初下跌48%。
• 进口窗口有望打开：随着沪伦比值修复，进口亏损收窄，洋山铜溢价上升，进口窗口逐渐打开，有利于补充国内供应。
• 废铜替代效应偏弱：尽管废铜进口扭亏为盈，但其对精铜消费的替代作用仍然较弱，精废价差本周回落至1443元/吨，再生铜制杆开工率上升至52.65%。

需求端变化

• 终端消费受疫情拖累：疫情对消费端造成持续冲击，电线电缆开工率仅为66.27%，同比下降17.29个百分点。铜杆企业成品库存攀升，补库意愿偏弱。
• 基建与房地产开工延迟：4月政治局会议强调加强基建，但市场信心不足，整体恢复仍存在延迟。
• 铜材出口维持高位：3月国内铜材产量同比增加4.6%，出口量同比上升11%，出口表现强劲。

关键信息

价格走势

• LME铜价：本周下跌3.92%，收于9714美元/吨。
• 沪铜主力合约：本周下跌1.76%，收于73600元/吨。
• 沪伦比值：已从近五年低位修复至常态化水平，显示进口成本下降。

库存情况

• LME库存：近一个月增长66%，面临下行压力。
• SHFE库存：本周减少至4.8万吨，环比下降3%，较月初下降48%。
• 社会库存：SMM主流地区社会库存减少13.1%至11万吨。

开工率与库存

• 电解铜制杆开工率：回升至60.02%，但终端消费仍低迷。
• 铜管开工率：3月为85.87%，同比下滑1.94个百分点。
• 铜管企业库存：环比增长3.4%，呈现累库趋势。

出口与进口

• 铜材出口量：3月为6.1万吨，环比增长27%，同比增加11%。
• 精炼铜进口量：3月为30万吨，环比增长5%，同比增加14%。
• 精炼铜出口量：3月为4.5万吨，环比增长307%，同比增加142%。

结论

报告指出，随着5月疫情好转及物流恢复，铜精矿供应宽松态势持续，电解铜供应有望提速，同时进口窗口逐渐打开，推动铜价向下行压力发展。但终端消费仍受疫情冲击，整体需求恢复缓慢，供强需稳将成为未来铜市场的主要格局。

创元研究团队介绍

• 廉超：创元期货研究院院长助理，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，有丰富期货市场研究与交易经验。
• 田向东：创元期货研究院有色金属铜研究员，专注铜产业链上下游供需分析。
• 刘钇含：股指期货研究员，专注宏观基本面与股指走势研判。
• 张紫卿：国债期货研究员，擅长宏观分析与金融大周期研究。
• 高赵、金芸立、常城：分别负责聚烯烃、原油、橡胶品种的研究，具备扎实的行业背景与研究能力。

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