20220504-天风证券-可转债市场周报_稳经济方向延续_市场信心拐点或现_11页_1mb

稳经济方向延续，市场信心拐点或现

核心内容概述

本报告分析了当前可转债市场的走势与政策环境，指出稳增长政策持续发力，市场信心有望逐步恢复。政治局会议释放了积极信号，强调了基建与地产领域的政策支持，推动相关行业表现优于大盘。同时，报告也提醒投资者关注市场情绪、疫情发展、宏观经济恢复力度以及政策变动等风险因素。

主要观点

• 政策支持与市场信心：2022年4月29日政治局会议强调“用好各类货币政策工具”，并提出“抓紧谋划增量政策工具”，显示政府对稳增长的决心。随着疫情拐点临近及政策合力的加强，市场信心有望复苏，最悲观时期或已过去。

• 基建与地产的政策支持：基建和地产被列为稳增长的重要抓手，政策支持力度加大，专项债发行提速，对基建投资的拉动作用增强。2022年专项债发行较2021年更为靠前，对基建支持更有力。

• 可转债市场表现：本周中证转债指数上涨0.04%，日均成交额环比上升3.71%。建筑装饰及建筑材料板块表现亮眼，部分转债的转股溢价率和纯债溢价率明显上升，显示市场对相关行业有较强预期。

• 投资策略建议：

  1. 寻找“困境反转”的机会，如消费、猪周期、农业产业链等。
  2. 关注高景气行业估值消化进展，如新能源、电子等。
  3. 密切关注稳增长政策的落地情况，尤其是基建与地产产业链。

• 建议关注的标的：华翔、牧原、旺能、祥鑫、润建、明泰、通22、福能、金禾、兴业等。

关键信息

市场表现

• 上证指数一周下跌1.29%，创业板指数上涨0.98%。
• 建筑装饰板块涨幅最大，达4.09%；纺织服务、农林牧渔、轻工制造跌幅较大。
• 建筑装饰及建筑材料相关转债涨幅明显，但部分转债估值偏高，需精选标的。

转债估值

• 偏股性转债的转股溢价率上升2.16个百分点至21.36%。
• 偏债性转债的到期收益率上行0.20个百分点至1.47%。
• 建筑装饰及建筑材料相关转债的纯债溢价率和转股溢价率均有明显上升。

专项债发行

• 2022年专项债发行整体靠前发力，较2021年更为积极。
• 2022年新增专项债发行进度加快，对基建投资的支撑作用增强。

基本面组合表现

• 2022年4月基本面组合下跌3.40%，其中特纸、九洲2、白电等标的跌幅较大。
• 2022年5月基本面组合调整，增加了对明泰、金禾等业绩预期较好的标的的配置。

风险提示

• 权益市场情绪面明显降温。
• 疫情超预期恶化。
• 国内宏观经济恢复力度不及预期。
• 转债市场相关政策变动。
• 不强赎承诺集中到期。

投资建议

投资者应关注稳增长政策的落地情况，尤其是基建和地产相关行业。同时，可关注估值消化后的成长赛道，如新能源、电子等。对于建筑装饰及建筑材料板块，建议精选估值合理的标的进行布局。

图表目录

• 图1：转债分组涨跌幅及溢价率变动
• 图2：转债分行业涨跌幅及溢价率变动
• 图3：历年定调“稳增长”后基建投资增速有所提振
• 图4：基建投资资金来源
• 图5：新增专项债发行
• 图6：建筑及建材转债累计涨跌幅
• 图7：建筑及建材偏债型转债纯债溢价率
• 图8：建筑及建材转债转股溢价率
• 图9：基本面组合4月表现
• 图10：基本面组合持仓变动及表现
• 图11：各市场一周涨跌幅
• 图12：申万行业一周涨跌幅
• 图13：转债一周涨跌幅
• 图14：转债一周成交额
• 图15：中证转债指数
• 图16：转债估值情况
• 图17：偏股性转债溢价率
• 图18：债性到期收益率

表格目录

• 表1：建筑装饰及建筑材料相关转债标的
• 表2：各评级转债回售收益率
• 表3：大股东转债持有情况
• 表4：转债发行进展