20220504-国盛证券-食品饮料季报点评_速冻食品2021年与2022Q1总结_疫情双刃剑_盈利现拐点_9页

食品饮料行业总结：速冻食品、烘焙食品与肉制品2021年及2022Q1表现

核心内容概述

2021年及2022Q1期间，食品饮料行业整体面临疫情及成本上涨的双重压力，但部分企业已出现盈利边际改善趋势。行业主要分为速冻及预制食品、烘焙食品和肉制品三大板块，各板块表现各异。

主要观点

1. 速冻及预制食品

• 2021年表现：板块营收增长稳健，但利润受原材料成本上涨及限产限电等因素影响，出现短期承压。
• 2022Q1表现：营收同比增长9.7%，扣非归母净利润同比增长28.3%。尽管疫情导致收入增速放缓，但部分企业业绩已出现环比改善。
• 主要企业表现：
  • 安井食品：2021年营收同比增长33.1%，2022Q1同比增长24.2%。毛利率基本恢复至同比持平。
  • 三全食品：2021年营收增长0.35%，2022Q1增长0.45%。毛利率同比提升2.4pct。
  • 千味央厨：2021年营收增长34.89%，2022Q1增长20.2%。毛利率同比提升0.4pct。
  • 味知香：2021年毛利率25.1%，同比下降4.3pct；2022Q1毛利率24.8%，同比-4.3pct，但提价策略缓解了部分成本压力。

2. 烘焙食品

• 2021年表现：板块维持高景气，营收同比增长36.8%，但利润受原材料价格上涨影响，扣非归母净利润同比增长18.6%。
• 2022Q1表现：营收同比增长8.8%，扣非归母净利润同比下降36.0%。疫情反复导致消费端谨慎，物流受阻。
• 主要企业表现：
  • 立高食品：2021年毛利率34.9%，同比下降3.4pct；2022Q1毛利率33.1%，同比下降3.4pct，但已采取多项措施降低成本。
  • 海融科技：2021年毛利率53%，同比下降4.3pct；2022Q1毛利率36%，同比下降4.8pct。
  • 南侨食品：2021年毛利率36%，同比下降3.8pct；2022Q1毛利率39%，同比下降9.4pct。

3. 肉制品

• 2021年表现：受猪价及肉价下滑及高基数影响，营收同比下滑9.7%。利润端受冻品减值拖累，全年归母净利润同比-22.2%。
• 2022Q1表现：受益于猪价下行及高毛利产品销量提升，肉制品吨利创历史新高，实现营收同比增长-4.9%，净利率同比提升2.8pct。
• 主要企业表现：
  • 双汇发展：2021年营收同比下降19.1%，2022Q1营收同比下降37.1%。毛利率同比提升3.3pct，净利率同比提升2.8pct。

关键信息

• 成本压力应对：速冻及预制食品企业通过减促销、提价等方式缓解成本压力，毛利率基本恢复至同比持平；烘焙食品企业通过原料国产替代、锁单、技改等方式降低成本；肉制品企业受益于猪价下行及高毛利产品销量提升，毛利率显著改善。
• 费用率变化：整体费用投入趋于稳定，促销力度放缓，销售费用率普遍下降；管理费用率因股权激励有所上升。
• 净利率改善：部分企业通过提价减促策略，净利率呈现边际改善趋势。
• 全年展望：
  • 速冻及预制食品：下半年疫情有望控制，餐饮端复苏将带来业绩增长，安井、三全等企业积极拓展预制菜及烘焙产品。
  • 烘焙食品：疫情缓解后，物流恢复，成本压力有望改善，立高食品作为龙头，未来成长空间广阔。
  • 肉制品：猪价下行助力屠宰业务扩张，下半年猪价上行将减少冻品减值，进一步增厚利润，实现量利齐增。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 食品安全风险
• 市场竞争加剧风险
• 渠道拓展不及预期风险
• 疫情加剧风险

投资建议

• 投资评级：增持
• 行业走势：看好长期需求复苏，静待边际改善

作者信息

• 分析师：符蓉
  执业证书编号：S0680519070001
  邮箱：furong@gszq.com
• 研究助理：吴思颖
  执业证书编号：S0680121120020
  邮箱：wusiying@gszq.com

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