20211122-西南期货-有色专题报告_铜-震荡行情难破_5页_606kb

有色专题报告总结

核心内容

本报告围绕铜价走势展开分析，重点从宏观政策、供需变化、库存情况以及市场情绪等方面探讨铜价在短期内维持震荡行情的原因。整体来看，铜市场在短期内面临多重因素交织，缺乏明显趋势性上涨或下跌动力，建议以区间操作为主。

主要观点

• 宏观环境趋于谨慎：美联储Taper落地，市场情绪谨慎，预计加息将提前至2022年下半年。我国政府积极应对煤炭价格上涨，扩大供应；欧洲能源问题仍未缓解，北溪二号项目虽已竣工，但审批尚未完成，短期内能源供应仍紧张。
• 供应端有所改善但存在隐患：铜精矿供应持续恢复，进口量回升，但秘鲁和智利的矿产供应存在不确定性，政治风险可能影响未来供应稳定性。同时，进口废铜有所修复，精废价差维持在较高水平，废铜替代作用增强。
• 产量逐步恢复：限电影响逐渐消退，电解铜产量环比增加，预计11月产量为82万吨，12月为84万吨，全年产量维持增长态势。
• 消费表现平平：传统旺季（金九银十）消费不及预期，主要受高铜价、房地产调控、汽车销量下滑及出口订单疲软等因素影响。预计11-12月消费维持稳定。
• 库存支撑逻辑依然有效：国内和全球电解铜社会库存持续走低，低库存对铜价形成强支撑。但需警惕隐性库存风险，如LME集中交仓、注册仓单占比上升等现象。
• 铜价维持震荡格局：在无重大黑天鹅事件冲击下，铜价短期内难以突破震荡区间，建议投资者关注价格波动区间，采取区间操作策略。

关键信息

供应情况

• 铜精矿供应恢复：海外铜精矿劳资谈判基本完成，进口量回升，但内蒙疫情阶段性影响通关效率。
• 废铜进口修复：马来西亚推迟废铜进口标准实施，有利于我国废铜进口，精废价差维持在千余元。
• 产量回升：限电影响缓解，电解铜产量逐步恢复，预计11、12月分别达到82万吨和84万吨。

消费情况

• 线缆行业开工率低迷：受高铜价和房地产调控影响，线缆企业开工率不及往年。
• 铜板带箔需求相对稳定：依赖电子行业高景气度，但环比有所走弱。
• 汽车需求承压：汽车产销量下滑，拖累铜需求。
• 出口订单疲软：出口表现一般，难以与去年相比。

库存与市场

• 低库存支撑铜价：国内与全球电解铜库存持续下降，支撑逻辑依然有效。
• 隐性库存风险：LME集中交仓、注册仓单占比上升，隐性库存可能对市场造成压力。
• 流动性收紧预期：美联储Taper和加息预期压制市场情绪，铜价缺乏趋势性上涨动力。

数据来源

• 海关总署
• 西南期货研究所
• SMM（上海期货交易所）

建议

• 短期内铜价维持震荡走势，缺乏明确方向。
• 投资者应关注库存变化、政治风险及全球能源格局演变。
• 区间操作策略为当前较优选择，不宜盲目追涨杀跌。

图表说明

• 图1：铜精矿进口量恢复态势明显，但受疫情阶段性影响。
• 图2：废铜进口量有所修复，精废价差维持高位。
• 图3：电解铜产量逐步回升，11-12月预计增长。
• 图4：线缆开工率表现疲软，显示消费端压力。
• 图5：国内电解铜社会库存持续下降，支撑铜价。
• 图6：全球电解铜显性库存走低，但需警惕隐性库存风险。

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