20210127-天风证券-牧原股份-002714.SZ-出栏量继续高速增长_向下游延伸打开成长空间_3页_735kb

牧原股份（002714）总结

核心内容

牧原股份在2020年实现了显著的业绩增长，主要得益于生猪出栏量的持续高增长和生猪价格的大幅上涨。公司积极向下游延伸，拓展屠宰和销售渠道，以增强其市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 出栏量增长：2020年公司销售生猪1,811.5万头，同比增长76.67%。其中，第四季度出栏量为623.3万头，头均盈利约1450元-1771元，保持在较高水平。
• 盈利能力提升：公司预计2020年实现归母净利润270-290亿元，同比增长342%-374%；扣非归母净利润300-320亿元，同比增长387%-420%。
• 成本控制：公司三季度单位成本降至14元/公斤，成本持续下降，未来仍有优化空间。
• 下游延伸：公司积极拓展屠宰业务，规划优先覆盖养殖产能密集区域，经营策略包括生猪屠宰、精分割、鲜销，以及新零售渠道、批发市场、传统商超、连锁餐饮企业等。
• 财务预测：预计2020-2022年公司营收分别为566.73亿、883.65亿、1045.72亿，归母净利润分别为315.84亿、360.25亿、278.32亿，EPS分别为8.43元、9.61元、7.43元，对应PE分别为11倍、9倍和12倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务数据：
  • 2020年营业收入预计为566.73亿元，同比增长180.26%。
  • 2020年归属于母公司净利润预计为315.84亿元，同比增长416.56%。
  • 2020年每股收益（EPS）预计为8.43元，市盈率（P/E）为11.05倍。
• 资产负债情况：
  • 2020年资产负债率预计为18.28%，净负债率预计为-6.97%。
  • 2020年流动比率预计为2.04，速动比率预计为1.00。
• 成本与盈利：
  • 2020年三季度单位成本为14元/公斤，较二季度下降0.3-0.4元/公斤。
  • 2020年头均盈利维持在较高水平，预计未来成本仍有下降空间。
• 行业地位：
  • 公司在非洲猪瘟背景下，猪价高位时间可能拉长，有利于其盈利。
  • 生产性生物资产从2018年的14.61亿元增长至2020年三季度末的60.87亿元，显示产能快速扩张。
  • 能繁母猪存栏量达到221.6万头，为未来出栏量增长提供支撑。

风险提示

• 猪价波动可能影响公司盈利。
• 疫情灾害可能对生猪养殖造成冲击。
• 出栏量可能不达预期，影响业绩增长。
• 下游拓展可能不及预期，影响市场占有率。
• 业绩预告为初步测算，具体以年报为准。

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：92.81元
• 目标价格：未明确

财务预测摘要

主要财务比率

估值与财务指标

• 每股指标：
  • 每股经营现金流：2020年预计为7.16元。
  • 每股净资产：2020年预计为13.17元。
• 资产负债表：
  • 流动资产合计：2020年预计为21,432.71亿元。
  • 非流动资产合计：2020年预计为51,725.76亿元。
  • 资产总计：2020年预计为73,158.46亿元。
• 负债与股东权益：
  • 流动负债合计：2020年预计为10,482.12亿元。
  • 非流动负债合计：2020年预计为2,889.16亿元。
  • 负债合计：2020年预计为13,371.28亿元。
  • 股东权益合计：2020年预计为59,787.19亿元。

股价走势

• 股价走势图：文档中包含一张股价走势图，但无法显示。
• 股价区间：一年内最高为139.92元，最低为65.18元。

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