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食品饮料策略总结：紧握确定性成长

核心内容

本报告为2022年食品饮料行业年度策略之一，分析了2021年行业表现及2022年发展趋势，提出了三条投资主线，并对重点公司进行了盈利预测与评级分析。

主要观点

2021年行业表现

• 需求表现低于预期：2021年食品饮料行业需求略低于年初预期，导致企业业绩增速放缓。
• 主要影响因素：
  1. 疫情影响居民收入增长，导致消费意愿降低；
  2. 社区团购等新兴渠道分流商超客流，影响主流消费品企业收入；
  3. 家庭端和渠道库存较高，库存去化拖累业绩；
  4. 消费场景缺失及假日经济、旅游业未完全恢复。

2022年行业趋势

• 经济复苏预期：预计2022年出口增速回落，但内需（投资与消费）仍是经济支撑；
• 居民收入回升：居民收入有望回暖，中产阶级收入增长可期；
• 成本压力与提价：大宗商品价格上涨对非猪肉类食品价格形成压力，提价成为重要投资主线。

投资主线

1. 需求改善机会：餐饮产业链、预制菜领域、以商超为主要销售渠道的休闲食品等；
2. 消费两极化缓解：高端和次高端白酒需求将得到支撑；
3. 成本传导能力：具备向下游传导成本压力能力的企业业绩有望改善；
4. 新消费赛道：预制菜、复合调味品、代餐轻食等新兴领域增长潜力大。

关键信息

行业需求复苏

• 食品饮料行业整体需求预计在2022年向好，尤其在餐饮、休闲食品等受疫情影响较大的领域；
• 白酒行业基本面稳中有升，高端白酒景气持续；
• 乳制品行业需求向好，原奶价格或在年中出现拐点，竞争格局是判断盈利能力的关键；
• 调味品行业将在餐饮复苏和提价推动下逐步复苏；
• 新消费赛道（如预制菜、复合调味品）增长迅速，产业资本布局有望带来快速增长。

公司盈利预测与评级

行业细分分析

• 白酒行业：2021年消费继续复苏，高端白酒和光瓶酒增长亮眼，预计2022年需求进一步回升，高端白酒表现强于行业；
• 调味品行业：受疫情扰动，需求主要依赖餐饮复苏，提价和需求恢复将共同改善企业利润；
• 乳制品行业：长期前景广阔，短期受疫情催化，白奶赛道增长明显，原奶价格有望回落，促销费用趋缓，龙头公司受益明显；
• 新消费赛道：预制菜、复合调味品、代餐轻食等新方向受到资本关注，具备增长潜力，建议关注布局相关领域的公司。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体消费需求；
• 疫情失控：可能导致消费场景缺失，影响行业复苏；
• 上市公司经营失误：影响企业盈利和股价表现；
• 食品安全问题：可能引发市场风险。

结论

2022年食品饮料行业在需求复苏、提价逻辑及新消费赛道的推动下，存在较大投资机会。建议重点关注具备成本传导能力、受益于消费复苏及布局新消费领域的龙头企业。