深度报告-20240712-开源证券-北交所首次覆盖报告_专精滑轨制造_受益家电_以旧换新_+服务器前景好_30页_2mb

北交所首次覆盖报告：海达尔（836699BJ）

公司简介
海达尔专注于精密滑轨研发、生产与销售，产品主要应用于家电和服务器领域，服务国内外知名客户，2023年入选江苏省专精特新“小巨人”企业。

业务亮点

1. 家电“以旧换新”增长机遇
   受益于首轮家电“以旧换新”政策及高端冰箱渗透率提升，公司家电滑轨需求进一步增长。冰箱市场中高端产品占比提高，大容积多温区冰箱的普及拉动滑轨需求。

2. 服务器滑轨实现进口替代
   公司突破服务器滑轨关键技术，产品具备毫米级超薄截面和高承重性能，已获得美国UL认证，并进入华为等国内服务器厂商供应链，逐步替代进口产品。

3. 技术研发与产品创新
   公司拥有101项专利（含42项发明专利），产品性能达到国际先进水平，且具备价格优势。2024Q1归母净利润同比增长28976%，毛利率达2504%。

业绩表现
2017-2023年营业收入复合增速1838%，2024Q1营收同比增长10828%，利润增长显著。研发投入稳定，费用率控制良好，盈利能力持续提升。

风险提示

• 客户集中风险：前五大客户贡献超80%收入，客户采购份额依赖度高。
• 市场竞争加剧：家电滑轨市场竞争激烈，需防范份额下降风险。
• 原材料价格波动：原材料成本波动可能影响毛利率。

估值与评级
开源证券给予“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为4414万元、5106万元、6033万元，对应当前股价PE分别为200X、173X、146X，均高于可比公司（均值261X）。