> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海达尔（920699.BJ）公司点评报告总结 ## 核心内容概述 本报告为华源证券对海达尔（920699.BJ）2026年半年度报告的分析，主要围绕公司市场表现、财务数据、业务发展及投资评级等方面展开。报告指出，公司在家电滑轨领域持续深耕，同时在服务器滑轨领域发力，有望加速国产替代进程，带来业绩增量。 ## 主要观点 ### 1. **市场表现** - 2026年上半年公司实现营业收入1.50亿元，同比下降17.87%。 - 归母净利润为1903万元，同比下降42.42%。 - 毛利率为23.20%，同比下降5.44个百分点；净利率为12.70%，同比下降5.42个百分点。 - 2026年第二季度营业收入为8017万元，同比下降8.92%；归母净利润为894万元，同比下降35.39%。 ### 2. **业务结构** - **钣金件业务**：受益于下游需求及新项目，实现营收同比增长70.69%。 - **其他业务**：因客户新项目增加，实现营收同比增长112.30%。 - **区域分布**：国内营收同比下降25.76%，国外营收同比增长20.44%。国外业务增长主要得益于外销收入增加，但部分产品价格下调，导致成本增幅大于营收增幅。 ### 3. **行业机遇** - **家电滑轨**：作为核心功能性配件，广泛应用于冰箱、嵌入式洗碗机、蒸烤箱、酒柜等产品，直接影响终端消费体验。 - **服务器滑轨**：随着高密度机柜、液冷服务器等新型硬件产品的普及，对滑轨的承重性能、抗震等级、插拔精准度等提出更高要求，成为精密滑轨行业增长潜力较大的细分领域。 ### 4. **公司战略** - 持续聚焦主营业务优势市场，提升服务器滑轨销售。 - 加强研发投入，推进产品迭代与技术创新。 - 深化产学研合作，提升技术壁垒与市场竞争力。 ### 5. **财务预测** - **营业收入**：预计2026–2028年分别为422、489、562百万元，年均增长率约14.92%。 - **归母净利润**：预计2026–2028年分别为71、84、98百万元，年均增长率约17.33%。 - **每股收益**：预计2026–2028年分别为1.11、1.31、1.54元。 - **估值倍数**：2026–2028年P/E分别为69.36、58.82、50.13倍，呈现下降趋势，显示市场对其未来盈利预期逐步提升。 ## 关键信息 ### 1. **盈利预测与估值** | 年度 | 营业收入(百万元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长率(%) | 市盈率(P/E) | |------|------------------|---------------|---------------------|----------------|-------------| | 2026E| 422 | 13.91% | 71 | 11.83% | 69.36 | | 2027E| 489 | 15.90% | 84 | 17.92% | 58.82 | | 2028E| 562 | 14.92% | 98 | 17.33% | 50.13 | ### 2. **主要财务比率** | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营收增长率 | -11.17% | 13.91% | 15.90% | 14.92% | | 营业利润增长率 | -16.29% | 9.25% | 17.91% | 17.15% | | 归母净利润增长率 | -22.09% | 11.83% | 17.92% | 17.33% | | 经营现金流增长率 | 31.02% | 50.84% | -11.92% | 11.65% | | 毛利率 | 29.50% | 29.71% | 29.92% | 30.13% | | 净利率 | 17.12% | 16.80% | 17.10% | 17.46% | | ROE | 18.57% | 18.04% | 18.43% | 18.69% | | P/E | 77.56 | 69.36 | 58.82 | 50.13 | | P/S | 13.28 | 11.66 | 10.06 | 8.75 | | P/B | 14.40 | 12.51 | 10.84 | 9.37 | | EV/EBITDA | 23 | 46 | 42 | 35 | ### 3. **财务状况** - **资产负债率**：34.84%，保持较低水平，财务结构稳健。 - **每股净资产**：7.52元，显示公司资产质量较高。 - **流动资产总计**：预计2026–2028年分别为461、525、607百万元，呈现增长趋势。 - **非流动资产总计**：预计2026–2028年分别为158、178、183百万元，资产配置逐步优化。 - **负债总计**：预计2026–2028年分别为227、249、264百万元，负债规模稳步增长。 - **股东权益合计**：预计2026–2028年分别为393、454、525百万元，权益结构持续优化。 ## 投资建议 - **投资评级**：增持（维持），基于公司持续深耕家电滑轨市场、积极布局服务器滑轨业务，以及技术积累与市场拓展潜力。 - **成长动能**：公司依托家电基本盘与服务器滑轨增量需求，成长动力充足。 - **风险提示**： - 市场竞争加剧风险； - 下游需求下滑风险； - 技术研发及产品开发风险。 ## 结论 海达尔在家电滑轨领域持续深耕，同时积极拓展服务器滑轨市场，有望借助国产替代趋势实现业绩增长。公司研发投入稳定，产学研合作深入，技术壁垒逐步建立。未来三年盈利预测显示公司具备较强的成长性，估值逐步下降，反映市场对其未来盈利能力的预期增强。因此，华源证券维持“增持”评级，建议投资者关注其在家电与服务器滑轨领域的持续发展。