20240312-国投证券-家电行业专题_以旧换新政策如何影响家电消费__16页_1mb

以旧换新政策对家电消费的影响分析

核心观点
2024年中央财经委会议及国务院常务会议推动《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，本次政策层级更高，财政支持力度更大，尤其向高能效、绿色节能产品倾斜，预计将带动家电产品结构升级和销量增长。

政策对比与亮点

1. 政策力度与覆盖范围

   • 地方财政主导 vs 中央联动：以往家电刺激政策主要由地方财政支特，补贴规模有限；本次政策明确“中央财政与地方联动”，补贴力度更大。
   • 产品结构升级：强调能耗、排放标准引领，高能效产品补贴力度显著增加，推动家电行业向绿色节能方向转型。

2. 潜在需求规模

   • 存量更新需求：2023年末，空调、冰箱、洗衣机、彩电累计未更新量分别达4999万/12438万/5197万/234万套，潜在更新需求庞大。
   • 新增需求：2024-2026年，家电更新需求年均增速预计提升。

3. 政策拉动作用

   • 以120亿元补贴规模为中性假设，可拉动2024年家电销量增长，尤其冰箱（+33%）、洗衣机（+24%）增长显著。

行业影响

1. 家电龙头受益
   • 高能效产品占比高的企业（如美的、海尔、格力）销量弹性更强，产品结构升级将进一步提升均价与盈利能力。
2. 上游零部件需求增长
   • 高能效家电核心零部件如电子膨胀阀销量或显著提升，推荐三花智控、盾安环境等零部件龙头。
3. 厨电、低线市场机会
   • 政策范围可能扩展至油烟机、燃气灶等厨电品类，低线市场收入占比较高的企业也将受益。

投资建议

• 重点推荐：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、海信视像、老板电器、华帝股份。
• 核心标的：家电零部件龙头三花智控、盾安环境。

风险提示

• 政策执行力度不足、补贴实际规模低于预期；
• 原材料价格大幅波动；地产政策收紧；人民币汇率波动；测算假设偏差。

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